價格優勢減弱 TMLF縮量續做

    央行24日對到期的定向中期借貸便利（TMLF）進行了續做，利率下調，規模大減。分析人士認為，續做大幅縮量，是因為當前市場流動性充裕，且此前已經開展了替代性的貨幣政策操作，銀行對TMLF需求下降。

    24日，央行對當日到期的2674億元TMLF進行了續做，續做金額為561億元，操作利率為2.95%。

    到期只續做了五百多億元，縮量近八成。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，縮量續做，主要是央行根據金融機構需求情況，確定提供TMLF的金額。此前，央行加大公開市場操作力度，三次降準，市場流動性保持合理充裕，資金價格低位運行，金融機構對TMLF的需求減弱。

    量縮了，但價也降了。TMLF操作利率下調了20基點。溫彬認為，這主要是由于目前央行加大降息力度，3.15%的TMLF利率明顯高于逆回購、MLF的操作利率。因此，在利率整體下行的背景下，TMLF操作利率也下調了20基點，進一步完成更廣義的降息過程。

    不過，TMLF操作利率下調幅度不及市場預期。2月以來，MLF操作利率累計下調30基點，從3.25%降至2.95%。而且去年11月，MLF操作利率下調5個基點，但今年1月央行續做TMLF時未下調操作利率。這樣一來，TMLF與MLF的利差從去年1月的15基點縮窄至0。當前，相對于MLF而言，TMLF的價格優勢不復存在。

    伴隨著多種貨幣政策工具組合的落地，TMLF的作用進一步被替代。溫彬表示，疫情發生以來，結構性貨幣政策持續發力，再貸款、再貼現、普惠金融定向降準等也對TMLF的效果形成替代，TMLF的優勢和作用不如從前。