野村東方國際證券高挺：經濟企穩之時周期股有望率先實現估值修復

    本報記者 施露

    12月20日，野村東方國際證券A股2023年策略發布會在線上舉辦，野村東方國際證券研究部主管高挺帶來了2023年A股展望相關主題分享。

    “在國內經濟下行壓力和海外美聯儲貨幣政策收縮影響下，A股市場罕見地迎來了連續兩年的估值大幅下行。在防疫政策優化和刺激政策加碼的背景下，經濟周期性復蘇的預期迅速重燃，即使經濟活動的恢復可能是漫長且曲折的過程，但超低估值已成為未來長期回報的有力保障。”高挺在策略會上表示。

    高挺指出，防疫政策的優化和刺激政策的快速加碼正在消減明年中國經濟的下行風險。在經濟復蘇預期的帶動之下，預計對經濟表現高度敏感的周期領域，以及符合中長期經濟成長趨勢的行業有望交替成為市場關注的焦點。

    “市場將先于經濟實質性改善而提前出現快速的估值修復，這有利于投資者信心的恢復，這一過程的領跑者預計將來自對經濟活動更為敏感的周期行業。市場估值修復空間廣闊，且外資在明年也將有望成為額外的流動性亮點。在經濟回歸增長的初期，伴隨復蘇確定性的增強，A股市場有望率先迎來周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和業績雙重修復空間的行業。”高挺對《證券日報》記者表示，在經濟企穩的基準情形下，周期類行業有望率先實現估值修復。

    在經濟復蘇的拐點確立后，高挺認為市場的關注點將回歸成長，關注符合政策面方向的新成長領域：一是科技自立，政策攻堅帶動制造業設備及資產質量升級（工業母機和半導體設備行業的頭部國資企業）；二是能源自立，新能源賽道內部的旗手交接（儲能、風電（海風）和光伏設備行業）；三是文化自立，優質高效服務業的升級（文娛、游戲、旅游等）。

    此外，高挺認為，短期來看，有望在明年一季度看到經濟下行風險的散去而出現的市場估值回升，雖然這一變化在短時間內難以獲得基本面盈利因子改善的驗證。在上述判斷下，高挺認為驅動一季度超額盈利的主要機會來自估值彈性，基于報告中疫情對行業影響表中第四象限的行業以及當前PB估值水位（凈資本受疫情沖擊較eps相對偏?。╇p重考量，高挺認為家電、傳媒、醫藥和農業等行業在一季度最值得關注。

（編輯 何帆 才山丹）