企業套保需警惕現金流風險

    無論你進場或不進場，市場波動總在那里。

    近期，海外金融市場波動加劇，金銀在美元走強的壓制下跌到讓多頭“懷疑人生”。截至昨日，文華財經統計數據顯示，滬金、滬銀期貨今年來分別累計下跌了2%、4.16%。煽動這輪大跌行情的“蝴蝶”——土耳其央行凍結短期融資市場干預匯市的舉動，不僅導致了其國內股票、外匯、債券市場全線大跌，還帶動了新興市場匯率一度全線回落。在這樣的背景下，資金從貴金屬市場出走，流向美元和美債。

    黃金在新興市場發生危機時往往表現并不是很好。從上述表現也可以看出，美元及美債的避險屬性在新興市場波動加劇的情況下，較黃金更為優越。

    實際上，自從2019年以來，隨著美聯儲及歐洲央行在貨幣政策上開始轉變態度，市場對包括美國在內的全球經濟周期拐點到來的預期開始升溫。從投資角度看，市場波動加劇在所難免。在全球投資者風險偏好局部提升之際，全球避險情緒頻繁放大也是事實。

    土耳其帶來的波動或許還會再現。外資參與較多、市場估值偏高的新興市場，以及一些對外欠債較高、償還壓力較大的經濟體均是未來國際金融市場不容忽視的不穩定因素。在此背景下，投資者還需要謹防外部波動帶來的倉位大震蕩。

    而在不可避免的震蕩行情中，據多位投資人士經驗，在多頭行情中，成功避開“危險”行情的人，不外乎兩種：一種是提前清倉完畢，及早撤退的人；另一種就是以對沖操作（包括完全對沖和不完全對沖）追求較穩定收益的投資者。

    對于機構投資者來說，根據自身情況制定合適的對沖策略，則顯得更加重要。不同企業制定的套保策略，一定是依據企業本身的特殊狀況來決定的，而不是簡單地照搬教科書。

    例如，企業通過購買指數期貨或期權對現貨頭寸進行套期保值，亦或通過購買黃金、白銀規避金融市場波動風險，但可能操作本身規避了價格波動風險，卻引入了額外的現金流風險。當價格漲了30%，套?？諉螘⒖涛粝喈?0%價格漲幅的現金流。這不是一般企業能夠承受的，如果市場資金供應偏緊，融資成本比較高。企業還需要支付更多現金成本。

    因此如果企業資金不充裕而套保量很大，極端行情下很容易導致期貨賬戶被打穿。因此套保必須依據企業的實際情況，不僅規劃保值量，規劃市場價格空間，同時對整個現金流也要有相應的規劃。

    國內許多企業參與衍生品投資或對沖普遍存在兩個誤區，一是投機性太強，二是太過于教條，生搬硬套，這兩種都不可取。就像物理學中，很多定理都是在理想狀態下才成立，但是實際在我們日常生活中，從來不存在理想狀態。