期待估值修復 券商大股東頻增持

    今年以來，券商板塊的業績表現和市場表現都不盡如人意，但多家上市券商重要股東不斷增持，給股價送來“定心丸”。業內人士表示，盡管目前的股東增持潮未能激發券商板塊明顯反彈，但已凸顯出股東們的看多預期。券商板塊估值持續下跌，已具有修復預期，投資價值開始顯現，可擇優布局。

    多家券商獲大股東增持

    近日，東吳證券發布公告稱，公司控股股東——蘇州國際發展集團有限公司以自有資金，通過上海證券交易所交易系統以集中競價交易方式增持公司股份1783003股，平均價格6.727元，增持金額1199.40萬元。這是7月以來第4家券商獲得大股東增持。

    7月24日，西部證券實際控制人陜西投資集團有限公司及控股股東陜西省電力建設投資開發公司，通過深圳證券交易所證券交易系統以集中競價的方式合計增持35018329股，占公司總股本的1.00%，增持均價8.75元。無論是增持的股份數量還是金額，西部證券股東的這一增持在近來已公告實際增持情況的券商股中手筆最大。

    7月初，太平洋證券和華泰證券分別獲第一大股東的增持。更早前，5月31日，山西證券公告稱，控股股東山西金控通過二級市場增持公司股份104.09萬股。

    分析人士指出，股東增持大都是基于對未來發展的信心和長期投資價值的認可，同時為提振市場信心。

    今年以來，券商板塊表現低迷。截至7月30日收盤，券商板塊累計跌幅超過20%。從個股來看，浙商證券、財通證券、西部證券、第一創業、國元證券等11只券商股今年以來的跌幅在30%以上。股價的連續下跌，導致券商“破凈”隊伍的不斷壯大。截至目前，包括海通證券（7.95-0.50%）、國元證券在內的5只券商股跌破凈值，光大證券（8.68-1.48%）、國泰君安（16.08+0.75%）、長江證券等個股徘徊在破凈的邊緣。

    “券商大股東增持更多是出于對本公司股價的維護，尤其是在部分券商股出現跌破凈資產的情況下，一旦券商股繼續走低，股東增持的案例或更頻繁地出現。”某中型券商業務負責人告訴中國證券報記者。

    增持帶來積極信號

    大多數券商的中報業績尚未出爐，但是從各家券商前六月的經營月報可以看到，多數上市券商上半年經營情況不佳。截至目前，有11家上市券商發布了半年度業績快報，營業收入僅三家同比增長，而凈利潤僅中信證券（15.66-0.51%）一家同比增長。

    “股東增持給近期表現持續低迷的券商股帶來了正面信號。”東北證券固定收益和大金融首席分析師李勇表示，在2016年股市低點之際，券商股東也曾紛紛增持。據統計，當時被增持的券商自公告日半年和一年內均出現了上漲。

    近期已經被增持的券商中，公告當日，除華泰證券跌1.77%外，山西證券漲幅為2.40%，太平洋證券漲幅1.73%，西部證券漲幅0.26%，東吳證券漲幅為0.6%。自公告日至今，華泰證券的股價累計上漲7.78%，太平洋證券上漲4.26%，西部證券微漲0.66%，而山西證券和東吳證券股價下跌，跌幅分別為5.87%和0.75%。整體上，券商板塊尚未形成趨勢性的明顯上漲。

    上述業務負責人表示，股東增持對于券商股股價是一個積極信號，但在目前的市場環境下，對券商股股價的拉升作用有限。投資者對于券商基本面的擔憂是券商股市凈率低的主要原因，尤其是股權質押等可能產生的損失會直接影響到券商的凈資產。

    “盡管目前的股東增持未能激發券商板塊明顯反彈，但卻已經凸顯了券商股東的看多預期。”李勇認為，大股東作為企業內部信息者，更加了解企業的核心價值和運營狀況，常常在企業價值被低估時增持，抓住投資機會。券商大股東增持將引導市場預期，券商板塊反彈的可能性正在逐漸加大，進而引導市場資金流向券商股，利多該板塊。

    券商板塊有望反攻

    在當前背景下，多數證券分析師認為，券商板塊估值持續下跌，已具有修復的預期，板塊投資價值開始顯現。

    招商證券（10.16-0.39%）分析師鄭積沙表示，券商負面壓力緩釋，板塊有望反攻。首先，股票質押業務風險被動緩釋。一方面，資管新規明確“老產品可以對接新資產”，信用與流動性風險明顯緩解；另一方面，市場企穩，質押標的價格下跌壓力釋放。其次，自營業務預期有望改善。股票方向性投資收益率預期提升，券商信用債投資負面壓力消退。第三，券商板塊的基金持倉創下2005年以來新低，截至6月底，公募基金對券商板塊的持倉僅為0.13%，反攻潛力大。

    國泰君安分析師劉欣琦表示，市場對券商股票質押業務風險的擔憂，是目前壓制龍頭券商估值的關鍵因素。部分龍頭券商PB跌破1倍，龍頭券商有望迎來估值修復。目前部分券商破凈確實反映出市場極度悲觀的預期，PB在1倍附近的券商已經進入到價值投資區間。

    “盡管券商股短期仍有下降可能，但長期來看，上升空間遠大于下降空間。”李勇表示，券商板塊最佳配置時機處于市場行情啟動之初，經濟回暖會導致該板塊大幅回升。從經濟面看，基建投資蓄力待發，整體經濟有望企穩回升。

    “行業政策復蘇有望形成共振，提振板塊信心。”鄭積沙表示，大資管領域出臺一系列新政，目前針對證券、基金、期貨以及其從事私募資管業務子公司的監管尺度和要求更嚴，后續存在進一步改善的空間。

    此外，2018年券商分類監管結果出爐，龍頭券商評級整體穩定。中泰證券分析師陸韻婷表示，龍頭券商強者恒強，業務資格與評級掛鉤、規模與凈資本掛鉤或成為趨勢，集中度有望持續提升，龍頭券商傳統業務具有規模優勢，新業務具有潛力。她說：“同時要關注不確定因素對市場交易情緒的影響，以及股票質押業務減值準備對部分券商業績造成的壓力。”