在大資管環境下，各類機構站在同一起跑線上。業內人士介紹，破除剛兌之后，券商資管在主動投資管理方面優勢進一步顯現，在對存量業務進行資產結構轉變的同時，積極備戰新產品，發力重點各有側重。
債市火爆券商資管參與熱情高
北京某大型券商業務人員劉偉（化名）向中國證券報記者介紹，目前債市一級市場投標和二級市場交易都以非銀機構為主，種類上以評級AA+的為主，標的以城投平臺為主。
“從上個月到現在，整個市場非?；鸨?，但參與主體主要是券商資管等非銀機構，而不是銀行資管。”劉偉表示，“盡管有部分國有大行資管部門在債券一級市場大量掃貨，如四大行的其中一家最近就配了幾百億元債券，但大部分股份制銀行其實還在觀望。”
業內人士表示，資管新規配套細則傳遞出寬信用信號。同利率債相比，信用債機會更明確。因此，市場整體反應正面積極，債市信用債收益率出現明顯下降，成交趨于活躍。另外，城投債交投情緒近期活躍，其中非銀機構大部分有信用債投資庫，憑借相對靈活投資策略可在有合適投資機會時迅速增持新券。
劉偉表示，資管新規相關細則擬允許“非標”繼續存在，只是增加期限匹配等條件，這對普通銀行來說是一個“續命”的條款。此外，老產品可以投新的資產，這對整個市場資金量是個擴充，促進市場活躍度。
某券商人士對中國證券報記者表示，允許金融機構發行老產品投資新資產，銀行委外投資可能重啟。銀行擁有海量理財資金及客戶行為數據，但受監管限制和自身投研能力限制，可提供理財品種有限。券商投研能力可為全方位大類資產配置提供支撐，但在高凈值客戶上積累不足。二者合作，可使資金端與產品端充分對接，利用銀行理財資金及大數據分析結果，對不同客戶提供差異化一攬子金融產品服務。
這位人士說，部分農商行受合意貸款額度和差額準備金額度約束，可能有較多閑置資金未得到應用，委外投資需求會更加強烈。券商融資融券、股票質押業務發展迅速，而自有資金不足以滿足需求，仍需通過資管渠道募集息差業務資金。
新老交替券商發力有所側重
“我們目前正加大私募FOF和定開債券小集合產品投研和產品推廣力度，逐步培育和發展自己的特色產品。”國聯證券資管人士對中國證券報記者表示。
上海某券商資管人士向中國證券報記者透露，他們已有新產品過會，正在等待批文。
國聯證券資產管理部表示，國聯證券按照監管指導意見，謹慎對待資金池業務及通道業務轉化和處置問題，在保證產品流動性前提下妥善壓縮該類業務規模。對客戶進行投資者教育和引導，引導資金進入凈值型固定收益類產品或權益類產品中。
隨著去年以來規模壓降，部分券商表示，不合規資產存量規模已不大。中原證券資產管理部投資經理薛保謙表示，他所供職公司沒有資金池業務，通道業務也很少，各業務條線和法審部門正在學習新規。“我們的非標產品一般期限不長，大多為一年，所以都在過渡期內，到期自然結束就行了。”
某大型券商資管人士說，在大資管環境下，面向機構客戶的產品將是今后券商資管業務重點。“銀信證等機構今后要在統一監管框架下開展業務，從以前的上下游關系向競爭關系轉變。接下來發行的產品，會集中在各類策略下的小集合產品，更多面向機構客戶銷售。”
另一位券商資管人士將資產證券化業務視為券商資管接下來的發力重點。這位人士表示，現在資管新規對金融機構投資非標資產進行限額，但未完成項目的融資需求仍存在，需新的融資途徑。資管新規“豁免”了資產證券化業務，為金融機構業務轉型、非標轉標提供機遇。
某券商資管人士表示，券商有必要申請公募牌照。資管新規提高私募產品合格投資者門檻，對券商資管客源帶來影響，券商可通過開展公募業務填補客源流失。在各類資管機構同臺競技趨勢下，券商不僅要服務于銀行資金和高凈值客戶，還要面向大眾投資者。在擁有公募牌照后，券商產品線將更完善，能更好地為大眾投資者提供財務管理服務。資管新規提出凈值化管理要求，券商資管可通過公募業務開展，培育資管團隊凈值管理能力，并逐步運用于私募業務上。
破除剛兌主動管理能力優
在資管行業統一標準、統一要求后，各機構站在同一起跑線上。在主動管理業務方面，券商資管優勢明顯。
“我所在公司在盡調和風控方面非常嚴格，而且風控不是被動的，是主動提升標的盈利能力以降低風險。”薛保謙表示，“舉例來說，我們的某個非標產品投資標的是房地產項目，不同于傳統風控，我們會參與到企業運營中，提前降低標的項目發生風險的可能。在我們的參與和牽線下，把此房地產項目引進到知名地產商，提升這個房地產品質并吸引更多客戶，有利于項目回款，同時降低產品風險。”
某券商研究人士告訴記者，在“后剛兌”時代，非銀機構要管理好投資者預期：一方面要加強信息披露，主動向投資者提供還款來源、底層資產、所投資行業等信息，充分揭示資管產品風險；另一方面要充分了解投資者流動性需求和風險承擔能力，向投資者推薦適當產品。此外，銷售終端考評體系不得單純把銷售額作為考核指標，以防通道業務死灰復燃。
這位研究人士認為，資管機構應著力提升投資管理能力，為產品設置足夠多的安全墊措施，有效實現資產和資金的對接。券商資管在主動管理方面優勢明顯，主要體現在三個方面：
首先是標準化資產投研能力。投研團隊可為其跨市場、跨產品、跨行業大類資產配置提供支撐，尤其是在標準化投資上經驗豐富。
其次是后臺支持能力。券商通過開展主經紀商服務，為客戶提供交易服務、融資服務、資本中介、運營及風控等全方位支持。
第三是資產篩選與定價能力。券商投行、直投、另類投資部門與實體產業、政府融資平臺有較為緊密的聯系，可較為準確地把握整個產業鏈資產，從中篩選出具有長期投資價值資產，給予合理的風險定價，包裝成適當產品。
