科創板有望多路徑提升券商收入

    隨著科創板試點注冊制征求意見稿等的推出，券商板塊獲得進一步提振。分析人士認為，科創板的設立對券商而言既是挑戰更是機遇。從目前公布的征求意見稿內容看，有望給券商投行、投資、經紀等各項業務帶來增量收入。在此預期下，具有優質項目儲備、豐富相關行業經驗、較強研究和承銷實力的龍頭券商在競爭中將占據有利的地位。

    多項業務受益

    長城證券表示，科創板將從投行和直投兩個板塊直接利好券商。首先，科創板公司上市將為投行業務帶來可觀收益；其次，將為券商直投業務提供投資渠道與退出通道?？苿摪逶试S券商子公司進行跟投，在具備信息優勢的情況下，券商直投業務將會擇優而投，提高投資項目的成功率，進而提高直投業務收益率。

    僅就投行業務收入看，業內人士預計，科創板相關業務收入占券商的整體業務收入比例，短期或不會大幅提升，但長遠可期。長城證券認為，科創板作為資本市場的增量改革，按照穩妥推進的原則，其首批上市企業節奏將可控，有望貢獻7.5億-10億元的投行承銷收入。

    銀河國際認為，如果征求意見過程順利，預計科創板將在今年3月或4月開始接受IPO申請。在科創板設立的前12個月內，有超過100家公司上市是合理的推測。

    至于科創板對于券商經紀業務的影響，銀河國際預測，假設科創板新股的自由流通量為30%，這意味著總市值為人民幣3330億元（基于總集資額人民幣1000億元）。按過去兩年A股市場的換手率約1.9倍計，額外帶來的年化成交額將達到人民幣6330億元。假設平均傭金率為萬分之三，總體行業的經紀業務年化收入將在科創板設立的前12個月增加人民幣3.8億元（買入與賣出合計），相當于行業2018年經紀業務總收入的0.6%。

    龍頭券商更受益

    從行業競爭情況看，國泰君安認為，科創板注冊制的推出將對作為中介機構的證券公司投行競爭格局帶來重大影響，投行格局將進一步向頭部券商集中。

    有券商投行人士指出，在科創板注冊制的大背景下，市場化定價以及承銷機構跟投等機制將對投行的定價能力、銷售能力、資本實力提出新的要求，整體看，綜合實力強的頭部券商在競爭中優勢明顯。

    有機構建議關注IPO儲備項目靠前的大型券商，如廣發證券、中信建投、招商證券、中信證券和海通證券。從IPO報審企業數量（不含終止審查企業，含輔導備案登記受理企業）看，數據顯示，截至2月12日，上述券商報審企業分別為121家、112家、104家、89家和79家。

    除了承銷保薦收入的貢獻，申萬宏源認為，龍頭券商在機構銷售、機構交易和股權投資等方面也將受益。例如，承銷股票的券商可以向通過戰略配售、網下配售獲配股票的投資者收取經紀傭金，為承銷商培養長期優質客戶留有制度空間，有助于承銷商與優質客戶保持長期合作關系。

    申萬宏源指出，后續仍可關注新場內衍生工具的推出，而龍頭券商憑借其在投行和衍生品創設業務優勢，將受益于不斷推出的政策紅利，疊加判斷行業2019年業績出現拐點，預計龍頭券商業績增幅可以達到15%以上。

    展望2019年，中信建投證券表示，證券業有望在拓展科創企業融資渠道、支持傳統產業資源整合等方面拓寬業務邊界，從而邊際改善ROE水平，穩步抬升長期價值。在扶優限劣的監管思路下，綜合實力突出、風控制度完善的龍頭券商是政策紅利的主要受益者，行業集中度將持續提升。