長江證券趙偉：地方債供給加快對利率債產生壓制

    今年，在穩增長政策加碼的背景下，地方債新增額度提高、發行節奏明顯加快。長江證券首席宏觀債券分析師趙偉表示，考慮到地方債務壓力，穩增長發力仍需以嚴控風險為前提，基建力度或弱于傳統穩增長階段，將傾向于補短板，地方債額度或向中西部和重大項目傾斜。地方債等供給加快上量等，會對利率債表現產生一定壓制。

    中國證券報：今年以來地方債發行情況如何？

    趙偉：2019年，在穩增長加碼下，地方債新增額度提高、發行節奏明顯加快。今年地方債新增額度達3.08萬億元，較去年多增9000億元。其中，一般債和專項債新增額度分別為9300億元和2.15萬億元。為盡早落實穩增長措施，全國人大常委會授權國務院提前下達2019年地方債部分新增額度，地方債首次在1月開始發行，1-2月合計發行地方債規模達7821億元。財政部預算司副司長1月下旬曾表示，待全國人大批準2019年額度后，財政部將及時分配下達、各地方自行均衡發債，爭取在9月底之前發行完畢。

    中國證券報：從地方債額度分配情況來看，今年重點傾斜哪些地區和行業？

    趙偉：基建補短板，地方債額度或向中西部和重大項目傾斜。本輪穩增長由中央主導，中西部補短板、發達地區新型基建，地方債額度會相應傾斜。從過往經驗來看，經濟發達的江蘇、廣東、山東和中西部的四川、河南、湖北等新增額度居前，債務壓力較大的湖南、貴州等一般債額度比重較大，河北等重大項目額度較高。

    地方債投向基建占比或有所提升，同時兼顧民生、環保等，但基建總體回升幅度或有限。在穩增長加碼下，地方債投向基建相關占比或有所提升；從近期發改委和部分省市批復的項目來看，軌道交通、鐵路、老工業區改造、市政建設方面項目明顯增多；地方債所募集資金，除滿足前期在建項目后續融資需求，或重點向上述領域傾斜?？紤]到在地方債務壓力下，穩增長發力仍需以嚴控債務風險為前提，基建力度或弱于傳統穩增長階段。

    中國證券報：地方債供給上量對債券市場有何影響？

    趙偉：當前利率債對利多因素已消化得較為充分，表現或階段性受債券供需變化等壓制。當前債市對基本面等利多因素已消化得較為充分，交易行為更容易受債券供需等博弈層面因素的干擾。地方債等供給加快上量等，會對利率債表現產生一定壓制。

    “向風險要收益”是2019年市場的主基調。在穩增長加碼下，信用環境進入加速修復階段，對應廣譜利率的下行和資金風險偏好的提升，宏觀環境有利于權益類資產。對債市而言，利率債中短期仍有調整壓力，主要風險包括債券供需錯位、通脹預期回升等；增厚收益靠增配轉債和適當下沉信用資質。