險資機構亟須提升權益市場投資能力

    蘇向杲

    近日，國家金融監督管理總局披露的最新數據顯示，截至6月末，我國保險資金余額增至26.8萬億元。不過，體現對A股市場投資力度的“股票和證券投資基金”的投資余額為3.46萬億元，占比僅為12.91%，距離監管上限（45%）仍有很大的距離。

    近日，中共中央政治局會議指出，“要活躍資本市場，提振投資者信心”。險資作為長線資金，其帶來的增量資金對降低市場大幅波動、活躍資本市場、提升投資者信心的作用不言而喻。

    基于此，筆者以為，應多舉措推動險資入市以活躍資本市場。

    首先，要豐富對沖市場波動風險的金融工具。險資的長期性和負債經營特征決定了其資產配置的底層邏輯。其中，長期性允許險資長期投資，不過，負債經營則要求險資在投資端提供保底絕對收益并保持對同業相對有競爭力的排名，這也要求險資在投資權益資產時，要充分考慮償付能力、股東回報要求等短期訴求，并避免投資收益大幅波動。

    為應對這一難點，國外發達經濟體的保險機構通過使用豐富的金融工具降低投資收益波動性。但我國目前可供險資機構使用的金融工具相對匱乏。建議未來在有關部門充分評估風險后，創新推出各類風險對沖工具，為險資投資A股保駕護航。

    其次，對險資投資股票等資產實施差異化的監管政策。盡管當前險資機構投資股票等權益資產的監管上限較高，但《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》（簡稱“償二代二期”）規則下，投資權益資產對償付能力的消耗較高，疊加“償二代二期”后保險公司償付能力普降，這些因素促使險資機構配置權益資產時更為審慎。因此，建議監管對險資機構投資權益資產實施差異化政策，如險資在投資某類股票時，給予一定的償付能力優惠。

    再者，深化資本市場改革，提升A股長期投資價值。本質上，長期穩健的資本回報率（ROE）是吸引險資增量資金的原始動能。這要求監管機構要持續深化改革，提升A股對長期資金的吸引力，包括通過相關政策推動市場主體優勝劣汰，優化上市公司治理體系現代化建設，加強獨立董事的獨立性、專業性和勤勉性，打擊違法違規行為，鼓勵上市企業提高分紅比例等。

    最后，險資機構亟須提升權益市場投資能力。“打鐵還需自身硬”，從當下的利率環境和保險機構資產負債匹配特征來看，險資機構亟須強化權益市場投資能力，以避免“利差損”風險。