中信建投：A股運行模式生變 布局把握“三低一改”

    2月15日，中信建投證券“贏在虎年2022春季投資策略會”線上啟幕。

    中信建投證券首席策略官陳果在策略會上表示，當前A股市場運行模式正在發生轉變，傳統的景氣度趨勢投資面臨挑戰，當下建議結合低位、低估值、低擁擠度等因素篩選有基本面邊際改善預期的公司。中信建投證券首席經濟學家、研究發展部聯席負責人黃文濤表示，投資者對大類資產的配置應趨于均衡。

    A股機構化程度加深

    在陳果看來，當前A股市場運行模式正在發生轉變。

    “A股投資者機構化程度不斷加深，截至2021年三季度末，機構投資者持股市值在A股自由流通市值的占比超過30%。”陳果說，“市場對基本面預期變化的反應更快、更充分、更前瞻。”

    陳果認為，A股市場運行模式發生變化可能與量化資金及相關投資策略蓬勃發展有關。目前，執行股票量化策略的資金總規模已經突破萬億元，百億元規模的量化私募接近30家。陳果也指出，大部分量化基金本身交易頻率較高，往往靈活運用杠桿和多空策略，并且在市場波動較大時會果斷執行程序化交易，一定程度上放大了市場波動。

    當前時點，陳果建議布局把握“三低一改”方向，即結合低位、低估值、低擁擠度等因素篩選有基本面邊際改善預期的公司。

    具體策略上，一是關注逆周期上行的板塊，如盈利邊際改善的食品飲料、電力、基建、建材板塊，行業周期迎來向上拐點的智能汽車整車及配件、畜牧養殖板塊，以及漲價周期鏈上的原油鏈。二是選擇高股息策略，即關注盈利穩定、高分紅、防御性強的板塊，如地產、銀行、鋼鐵、煤炭、交運、公用事業等。三是關注低配行業，如電力、銀行、計算機、通信等。

    “交易擁擠度過高，可能是部分高景氣行業2021年年底以來持續走弱的重要原因之一。”陳果直言，“部分行業的交易擁擠度有待脫離危險區，成長板塊的大機會尚需等待”。

    大類資產配置趨于均衡

    對于2022年大類資產配置趨勢，黃文濤概括為“趨于均衡”。

    黃文濤表示，美聯儲3月加息幾無懸念。在這一背景下，美股系統性反彈難度較大。但由于上市公司業績仍有支撐，2022年美股震蕩走勢幾率較大，波動幅度不會小。

    美債方面，黃文濤表示，美債收益率短期上行空間已不大。對于美元，黃文濤認為其走勢將穩中偏強，在美聯儲緊縮預期不斷加強、全球經濟復蘇出現不確定性、避險需求旺盛的背景下，美元指數將在95-100區間震蕩。

    大宗商品方面，黃文濤認為，大宗商品將高位波動，原油基本面有一定利好，短期有望維持在每桶100美元左右的高位；黃金趨勢性機會仍需等待，或有一定交易性機會。