第四期：ETF與場外主動管理基金有什么區別？

    （1）投資管理方式不同

    ETF絕大部分是指數投資，采用復制指數成分股的被動式投資策略，投資者通過投資ETF可追蹤相關指數的整體市場表現。指數ETF管理人的核心目標是降低跟蹤誤差，管理人主觀判斷對ETF市場表現影響較小。ETF的倉位由基金合同嚴格規定，一般股票ETF倉位在95%以上。

    不在交易所上市的公募基金（即場外基金）以主動管理基金為主，它的本質是代客理財，基金經理通過研究進行主動判斷而做出投資決策。投資者通過主動管理公募基金獲得的收益率取決于基金經理的投資能力。主動管理公募基金的倉位變動空間相對較大，基金經理可以根據對市場的判斷進行擇時和調倉。

    （2）交易模式不同

    ETF既可以申購贖回又可以交易，投資者可以在交易日內便捷地進行ETF買賣，也可以在一級市場通過一籃子股票進行申購贖回，資金效率相對更高。ETF二級市場交易機制與股票相似，投資者可以在股市開市時間按照實時價格進行交易，部分品種（如債券ETF、跨境ETF、貨幣ETF、商品ETF等）實行“T+0”日內交易。此外，交易時間內，交易所實時計算ETF一籃子股票的實時價格，每15秒公布基金份額參考凈值（IOPV），為投資者交易ETF提供參考。

    場外基金暫不支持二級市場交易，投資者僅能夠通過銷售機構進行基金份額的申購贖回，效率較ETF相對偏低。場外基金申購贖回采取“未知價”原則，即申購贖回價格以申請當日收市后計算的基金份額凈值為基準進行計算。

    （3）持倉透明度不同

    ETF持倉透明，每日披露申購贖回清單（PCF清單），列示ETF申購贖回時所應交付的一籃子股票清單，投資者可以及時了解ETF具體持倉情況。

    主動管理公募基金一般在季報、半年報和年報才會披露具體持倉，其中季度披露前十大重倉股，年報和中報披露全部持倉。信息披露頻率相對較低，投資者無法在每個交易日獲得自己所購買的基金具體持倉。

    （4）費用不同

    在基金管理費方面，由于ETF本質上是指數投資，ETF投資策略相對簡單，因此基金管理費率相對較低，市場中大多數ETF基金的管理費率在0.15%-0.5%之間。主動管理公募基金由于需要更多的成本覆蓋開支，管理費率一般高于ETF基金，市場中大多數主動管理公募基金的管理費率在1.2%左右，部分高達1.5%。

    在基金資產交易成本方面，由于ETF資產組合相對穩定，證券買賣較少，與場外主動管理基金相比調倉頻率更低，所以ETF的交易成本也比主動管理的公募基金低。

    注：選自深圳證券交易所基金管理部編著的《深交所ETF投資者問答》（中國財政經濟出版社2024年版）