集采政策邊際影響減弱 創新藥或迎來估值重塑

    證券時報記者 陳麗湘

    2022年全年醫藥行業波動較大，上半年抗原、核酸檢測板塊走強，下半年新冠口服藥、中藥、防感抗疫類藥物異軍突起，其他板塊則跟隨大盤不溫不火。展望2023年，政策邊際緩和疊加集采影響減弱，創新藥空間仍然被看好。

    過去幾年，集采一直是影響醫藥行業發展的重要政策因素，2023年大概率對市場影響邊際減弱甚至由利空轉向利好。

    一方面，隨著過去七批國家集中帶量采購的實施，覆蓋294個品種、涉及金額超過3500億元、約占公立醫療機構生物藥及化學藥采購額35%的藥品集采已納入常態化管理，剩下的部分多以小品種、罕見藥為主，對藥企的影響不大。

    另一方面，集采政策及規則已持續優化，總體上看，“靈魂砍價”幅度已趨于溫和，續簽的藥品再降價幅度低，甚至部分藥品還出現漲價的情況，例如2022年底公布的冠脈支架續簽結果出爐，中標產品最高漲超七成。在這個背景下，藥企集采政策影響見底，制藥板塊在2022年下半年已有企穩跡象，目前板塊估值仍處于歷史低位，2023年可能會繼續回升；此外，步入收獲期的創新藥、罕見病藥也將迎來估值重塑。

    醫保談判政策也有緩和跡象。2022年，醫保談判首次公布“簡易續約”降幅規則、創新藥加速納入醫保、北京試點創新藥豁免DRG（疾病診斷相關分組）、上海要求創新藥進醫保后3個月內“應配盡配”且不納入醫?？傤~等政策先后發布，為創新藥發展注入強心劑。

    我國新藥審評審批的速度明顯提升，2023年，一系列PD-1、CAR-T、新冠口服藥等創新藥將加速落地，或為藥企帶來業績增量。數據顯示，2021年我國三大終端藥品銷售額約為1.77萬億元，其中創新藥收入占比不到10%，而美日德等發達國家的占比超過50%。由此看來，創新藥的市場空間巨大。