開年首期MLF超額平價續作，釋放哪些信號？

    本報記者 劉琪

    1月15日，中國人民銀行（下稱“央行”）開展今年首次MLF（中期借貸便利）操作。

    圖片來源：央行網站

    根據央行公告，當日開展了9950億元MLF操作，操作利率維持2.5%不變。鑒于本月有7790億元MLF到期，故央行通過MLF凈投放資金2160億元。此外，央行還開展了890億元7天期逆回購，操作利率維持1.8%不變。

    截至目前，央行已經連續14個月超額續作MLF。對于本月MLF延續超額續作的原因，民生銀行首席經濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時認為，1月份信貸“開門紅”力度雖可能不及往年，但仍將處于年內高點，加大超儲消耗。MLF超額續作，有助于增強銀行體系資金的穩定性，引導加大對實體經濟的支持力度。同時，1月份財政因素疊加擾動，對資金面仍有一定抽水效應。MLF超額續作有助于對沖流動性波動，平滑稅期等對資金面的影響。

    溫彬進一步表示，本月MLF超額續作，之前關于降準的市場預期落空。原因主要是當前流動性壓力還不算大，降準加快落地的必要性不強。

    此次MLF操作利率維持不變，也讓市場對于降息的預期落空。

    “1月份MLF利率未如市場預期下調，或與政策面正在觀察2023年12月份3500億元新增PSL推進‘三大工程’、增發1萬億元國債資金全面投放使用，以及以京滬樓市新政為代表的房地產支持政策加碼等措施，對年初宏觀經濟運行的提振效果有關。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，這包括能否擴大有效需求，改善PPI、CPI持續負增長的態勢等。

    仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟對《證券日報》記者分析稱，從銀行的角度看，部分銀行凈息差持續承壓，報價行仍缺乏動機和意愿調低LPR加點。另外，從匯率看，暫不調降政策利率體現了綜合考慮“以我為主”和“兼顧內外均衡”。此次暫不調降政策利率，有利于保持中國與其他主要經濟體利差穩定，助力人民幣匯率保持近來的穩健走勢和在合理均衡水平上保持基本穩定。

    不過，分析人士普遍認為，降準降息仍在今年的貨幣政策工具箱之中。

    王青預計，綜合官方制造業PMI指數及物價走勢，一季度MLF利率下調的可能性仍然較大。并且，短期內全面降準仍有可能落地。截至本月，MLF余額已達72910億元。歷史規律顯示，當MLF余額超過5萬億元，央行降準概率會相應增大。這主要是為了優化銀行體系資金結構，增強銀行經營穩健性。另外，接下來為支持銀行繼續保持必要的信貸投放力度，積極參與城投平臺債務風險化解，也有必要擴大對銀行體系長期流動性的支持。由此判斷，降準有可能在2月份落地，預計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期資金6000億元左右；同時這也可兼顧春節期間流動性安排。

    “由于降準可以更好地降低金融機構的資金成本和凈息差壓力，使銀行體系流動性繼續保持穩定，促進金融從總量、價格和結構上進一步持續支持實體經濟，近期內全面降準或定向降準的可能性和必要性仍相對高于降息。”龐溟表示，預計全年存款準備金有望下行0.5個百分點左右，政策利率和存款利率有望調降25個基點以上。

（編輯 孫倩）