超長期國債5月17日首發在即，MLF利率會降息“助攻”嗎？業內：資金面沒問題政策利率或無變化

    財聯社5月14日訊 （記者梁柯志）延續昨日萬億超長國債發行計劃落地的熱度，今日早盤國債期貨開盤全線上漲，其中30年期主力合約漲0.12%，10年期主力合約漲0.05%，5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約漲0.02%。

    按照5月13日財政部公布的超長特別國債發行計劃，最早一只將于5月17日首發，期限30年，金額為400億。

    天風證券固收團隊5月14日分析稱，結合政府工作報告，預計2024年一般國債凈融資3.3萬億，特別國債凈融資1萬億，地方債凈融資4.8-5.0萬億，政府債凈融資合計9.1-9.3萬億。疊加到期量政府債發行合計18.4-18.6萬億。

    面對如此大量的發債，市場機構預期央行可能會輔以降準降息的政策工具。

    值得關注的是，在5月17日發行特別國債前，5月15日是本月MLF的操作節點，市場關注政策利率走向。

    5月14日，北京某大型券商固收首席對財聯社表示，國債發行一直在持續，5月17日是首筆超長國債發行，目前判斷發行利率和資金不會有太大問題。預計明日MLF利率不會變化。

    5月14日成交數據顯示，30年國債收益率從5月11日從2.61%近三個月高點下降，目前在2.56%左右，處于MLF利率的上方。

    方正證券研究所副所長、首席宏觀經濟學家蘆哲發布觀點認為，今年以來雖然無風險利率持續下行，但是政策利率體系卻始終保持中性，除了2月份5年期以上LPR報價調降至3.95%之外，其他政策工具利率均保持不變，在市場利率已經系統性下移中樞的背景下，政策利率對市場利率體系的指引作用在下降。

    預計超長國債發行冷啟動

    中銀國際首席經濟學家管濤認為，目前債券市場的情況來看，資產荒正導致長期國債收益率不斷下降，反映出對于低風險資產的需求仍然十分強烈，長期國債發行并沒有太多壓力。

    央行5月10日數據顯示，2024年一季度，長期國債收益率出現下行，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27個和38個基點。

    5月14日，天風證券孫彬彬發布觀點認為，按照以往歷史經驗，市場沖擊和影響主要在發行落地前，此次發行落地后，應重點關注政策是否形成合力推動整體宏觀基本面或者宏觀預期有進一步改善。

    5月14日，北京某券商研究所所長對財聯社表示，發行超長國債其中一個重要目的就是針對債市二級市場供給。啟動之初對債市影響比較大，但是國債資金的使用或許是市場關注的一個方向，現在投放的項目并不多。

    此外，孫彬彬也預計，目前社會有效需求不足的問題可能還會維持一段時間，后續供給對于債市的影響預計在局部摩擦的范圍內。對于收益率水平，維持30年國債在2.4%-2.6%的區間判斷。

    管濤此前曾表示，雖然央行可以通過二級市場購債實施類似日本央行的收益率曲線控制（YCC）的操作，這種直接影響市場利率的辦法會有直接的效果，影響債券市場和資金成本，但恐怕并不足以改善社融融資的需求。

    上述券商研究所所長表示，債市的平衡點將會是在財政資金大量轉入經濟體系之后，能否帶動經濟產生新的增長，這將是一個重要觀察指標。

    央行何時啟動購債工具？

    在4月底市場討論央行進場買賣國債時機時，中信建投固收首席曾羽曾表示，可能契機是1萬億新增特別國債發行之時。

    不過，近日多位機構人士認為，央行未必很快進場購債。

    華創證券首席宏觀分析師張瑜昨日撰文指出，中國的傳統貨幣政策工具還有較大的操作空間，我國的存款準備金率平均水平仍然高達7%；其次，從手段上看，再貸款是當前我國央行擴表的主要手段，即便是購買國債，也僅是輔助性的手段。

    管濤也認為，央行購債其實并沒有緊迫性，反而可能進一步壓低國債收益率。因而，短期來看，目前并非央行重啟二級市場購買國債的有利時機。

    上述券商研究所所長認為，超長期國債供給對債市有影響。央行加大國債買賣更多是一個工具準備，以備不時之需。雖然目前存款準備金還是有7%，但是不影響特殊時機央行啟動二級市場買賣國債的工具。預計今年底明年初，啟動的時機可能性比較大。