“不斷完善股指期貨市場，發揮金融期貨的風險管理功能，是資本市場基礎建設的重要組成，同時也是一項惠及億萬投資者的工程。”談及股指期貨的重要性，海富通基金量化投資部總監杜曉海表示。作為全市場中較早成立量化投資團隊的公募基金公司，近年來海富通在對沖基金這個新興領域頗有建樹，并以出色的產品業績收獲了一批忠實“粉絲”。
量化對沖產品與普通股混基金相比，回撤幅度小、風險較低，非常適合那些沒有太多時間關注市場漲跌、擇時能力較弱、風格穩健的中小投資者。根據該基金定期報告，海富通阿爾法對沖混合基金成立以來的4個完整年度里，每年都為投資者帶來了正收益，并屢次在市場震蕩中展示出股指期貨對沖的魅力。
“過去，股指期貨被認為是高風險高門檻的投資品種，與普通投資者相隔甚遠。但實踐證明，只要運用得當，股指期貨也能夠很好地造福中小投資者。而且這類基金產品的普及，反過來也有利于幫助投資者樹立長期投資的成熟理念。”杜曉海說。
量化對沖策略方興未艾
上世紀80年代以來，金融衍生品和量化對沖行業在全球范圍內蓬勃發展、日趨成熟。國內資本市場上，隨著投資者對風險管理和資產配置的理解不斷深入，量化對沖行業亦迎來了發展的春天。
目前國內量化對沖基金主要采取兩類策略。一種是市場中性策略，即通過量化投資的方式做多一攬子股票，同時做空股指期貨來對沖市場的系統性風險，最終賺取的是多頭部分股票的超額收益。另一種是CTA（管理期貨）策略，通過在期貨市場中進行多空操作獲利，具體又包括趨勢類策略和套利類策略兩類，前者捕捉大宗商品的上漲下跌趨勢，后者捕捉不同品種、合約間的價差套利機會。
他認為，量化對沖策略產品發展的背后，離不開投資者對風險管理的重視，尤其是中小投資者投資理念的進步。據海富通阿爾法對沖混合基金最新年報，2018年該產品的個人投資者持有份額達3.9億份，同比增長超過20倍。
政策優化推動規范發展
量化對沖產品能否為投資者帶來切實收益，也有賴于股指期貨市場的發展。
自2018年末以來，監管層不斷完善股指期貨交易管理，有效改善了此前制約市場發展的諸多因素。在杜曉?？磥?，這些舉措有望顯著提高市場流動性、降低股指期貨交易的沖擊成本，對充分發揮金融期貨風險管理功能，促進市場規范發展、健康發展意義重大。
尤其是近日正式實施的《關于金融期貨套期保值交易管理要求的通知》，對套期保值賬戶的投資品種等進行改善，進一步為量化對沖策略類產品松綁，在業內引起廣泛關注。
按照新規要求，套期保值賬戶不再針對每個股指期貨品種要求市值匹配，這意味著量化對沖基金的選股范圍可以更加靈活，間接地降低了對沖成本，量化對沖策略有望獲得更高收益。“量化對沖產品經過近五年的發展，策略運作漸趨成熟。此時政策調整，無疑將為這類產品提供更為廣闊的發展空間。”杜曉海說。
不過，在杜曉?？磥?，建設完善股指期貨市場仍然任重道遠。雖然市場流動性有所改善，但股指期貨的能量和作用并未得到充分利用，使用股指期貨的機構投資人總體還是不多。對于日內交易、高頻交易的投資人，交易費率仍然偏高。這方面未來或許仍有下降的空間。在多層次資本市場的背景下，未來期待看到更多的風險管理工具，進一步改善市場的流動性，增強國內投資生態環境的多樣化和柔韌性。
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