醫療械企頻繁分拆子業務背后：分攤風險 增加融資渠道？

    本報記者 許潔 見習記者 張安

    12月15日，有消息稱，威高股份的子公司威高血液凈化制品有限公司（簡稱威高血凈）擬于明年登陸港交所。目前正在啟動Pre-IPO融資，擬募資10億-15億元。威高血凈曾于2021年初與華泰聯合證券簽署上市輔導協議，并于山東證監局備案。如此，威高血凈將實現A+H股上市。

    對此，記者向威高股份相關人士求證，其表示對此不方便透露，以公司公告為準。

    事實上，近年來，不止威高股份，同為醫療械企的微創醫療、樂普醫療等公司均在頻繁布局拆分業務板塊上市。

    分散業務

    規避經營風險？

    此前曾有觀點指出，醫療企業拆分上市的重要因素之一是分散帶量采購風險。

    集采背景之下，高值醫療耗材價格大幅下降是大勢所趨。企業以降價換取市場份額是必然的選擇。但隨之而來的，也會造成利潤空間下降，給企業經營帶來一定風險。

    基于此，企業將細分板塊拆分獨立上市，也能增強對此類情況的風險抵御能力。

    從時間節點來看，大量醫藥企業布局業務分拆也是在2019年前后，這與帶量采購的推行時間線也相吻合。

    但值得注意的是，2018年港股上市新規推行，允許未盈利企業赴港上市。2019年，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，打通了企業拆分業務上市通道。政策層面上的利好也為企業作出分拆上市選擇起到了促進作用。

    某醫療器械從業者對《證券日報》記者表示：“從業務角度看，分拆的直接好處就是風險分攤。藥械行業的費率居高不下，特別是有兩票制的領域，費率較高的背后企業經營風險也隨之增大。企業選擇拆分后，即便某個業務出現爆雷，也不會對其他業務造成影響。”

    同時，其認為，對母公司而言，分拆業務單獨上市削弱了母公司的競爭力。但與之相對的，業務分拆后，也能更好地實現公司價值。業務模式越多，交織在一起，想象空間更大，很多業務之間可以反哺。

    對于集團業務分拆，微創醫療相關公告中指出，分拆將釋放正處于快速增長的公司價值，并為公司及股東提供機會，在分拆業務的獨立平臺下實現其于分拆集團的投資價值等。

    以微創醫療為例，其細分業務板塊已拆分出心通醫療、心脈醫療、微創機器人等上市公司。同時，其電生理業務板塊目前也在推進上市進程中，業內戲稱微創醫療為“生產上市公司的上市公司”。

    但其拆分而出的心通醫療因業績不及預期，股價持續下行。截至12月16日收盤，其股價較上市之初下跌66.23%。而同為微創系的心脈醫療雖然今年股價波動較大，但自上市以來，其股價總計上漲452.59%。

    若上述板塊還集中在微創醫療之內，其價值則很難清晰體現出來。

    獨立上市

    增加融資渠道

    曾有行業專家表示，隨著疫情的沖擊，醫療器械銷售受到不小的波及，作為高研發投入的賽道，大部分公司都缺乏足夠的資金以支撐漫長的產品研發周期。將單一業務剝離至體外發展，可以增加融資渠道，通過資本市場的力量，幫助企業度過研發周期，降低母公司的研發資金壓力。

    以微創醫療為例，其2020年營收下降18.2%，整體虧損12.5億元。但研發成本同比增長27.2%至12.4億元，占總營收的30%。

    在港股及科創板，醫療行業的公司所受認可度較高，選擇在此上市，更容易享受到資本市場利好。

    例如頗受關注的微創機器人，因持續性高研發，從營收狀況上看，公司仍處于虧損階段。而且，公司在招股書中也表示，研發成本將持續增加，在可見的未來內，公司或將繼續產生經營虧損，但這并不妨礙市場對其估值。

    上市以來，微創機器人股價持續上漲，截至12月16日盤后，區間漲幅34.49%，總市值達556.94億港元，母公司微創醫療市值為564.36億港元，幾乎被逼平。

    有觀點指出，企業分拆上市后，子公司得到資金支持，可以投資產品研發，開拓市場，從而加快業務發展速度，對于母公司也可以更好地反哺，實現公司整體價值的提升。

（編輯 張明富 上官夢露）