建行“投貸聯動”模式落地：“選擇權貸款”布局A輪前初創企業

    國有大行投貸聯動業務開始起步。

    5月29日，建設銀行深圳分行行長王業在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，建行已在深圳推動投貸聯動快速落地。建行將其稱之為“投資者港灣”，并在建銀大學基礎上設立“愚公學院”，以國有大行身份，通過選擇權貸款等方式，以債權+股權的方式入場。

    “（投貸聯動）既要做出量，不良率也不能上來，通過平臺式來做。”王業說。

    目前，建行在深圳試點的投貸聯動，已向74家科創類小微企業發放孵化云貸，儲備信貸規模10億元左右；另與數家企業簽署選擇權貸款協議，筆均1000萬元左右。

    王業解釋稱：“按照銀行之前的貸款邏輯，借1000萬流動資金給企業，要看企業采購多少物資、一年周轉幾次、企業回款情況。而科創企業一旦研發成功，不是只掙幾千萬，而是估值可以迅速過億。”因此，信貸要適應企業研發型投入需要，上述科創類貸款在三年后還可開展無還本續貸，期限拉長至六年，“這已經近似于PE/VC投資，也是3+2或者5+4的結構。”

    選擇權貸款早已有之，早年因監管不明晰一度引發爭議。但近年來，這已成為城商行等接入股權投資、從事投貸聯動業務的主要工具之一。

    評分卡下的選擇權貸款

    建設銀行深圳分行相關人士表示，該行在深圳試點落地“投貸聯動”，前期通過選擇權貸款等方式投資A輪前初創企業，后期將與建行其它子公司合作開展股權投資等。

    與PE/VC機構直接以股權融資投向初創企業不同，由于部分企業創始團隊不想過多分散股權，因此會在股權融資之外，選擇債權方式獲取起步資金。

    選擇權貸款是投貸聯動的一部分，操作模式是銀行向企業放貸時，附加一定數額的股權認購期權，在約定的行權期限內，可指定第三方按約定價格認購公司股權。從公開信息看，包括中行等國有大行，招行、光大、廣發等股份行，杭州、中原等城商行均有此類貸款。

    在參與科創企業方面，除選擇權貸款外，一方面，由建行向其提供租賃辦公場所，給予租金折扣；另一方面，設立“創業者港灣”孵化平臺和愚公學院，前者與錨機構、核心企業、創投機構和孵化平臺等合作，孵化科創型企業；后者為成長初期的小微企業提供創業教育培訓。

    “選擇權”是建行針對科創型小微企業“孵化云貸”的一部分。截至5月24日，建行在深圳已經做了74筆孵化云貸，規模在3億元左右，戶均400萬元，同時儲備了10億元的貸款池。

    “70多個孵化云貸客戶中，超一半是首貸客戶。”建行相關人士表示。為緩釋初創企業的信用風險，建行選擇與孵化平臺、核心企業及保險等合作。

    在深圳的普惠金融市場上，建行的小微貸款規模占比在七成左右。截至2019年4月末，深圳建行小微企業貸款余額986.66億元，貸款戶數3.6萬元；利率水平約5.77%左右；戶均貸款金額約274萬元；其中純信用貸款余額約35億元，戶數約5337戶。

    選擇權貸款怎么做？

    從業務邏輯上，“貸款+股權選擇權”既是一種夾層融資，也是投貸聯動的一種模式。

    建行深圳分行相關人士表示，建行已與初創企業簽訂數筆選擇權貸款。已投放貸款規模超2.5億元，筆均貸款金額1000萬左右。股權方面還沒開始投資，還有幾筆選擇權貸款仍洽談過程中。“選擇權貸款與一般貸款不同，耗時較久。涉及股權，銀行和期限之間需要有博弈過程。”

    對比各家銀行的操作模式，中行的做法是與集團內機構合作，為簽訂直投或認股選擇權協議的“我投我貸”投貸聯動客戶發放授信。

    杭州銀行要求，選擇權貸款僅由杭州銀行科技文創金融專營機構開放，應為科技文創金融類客戶，目標客戶在選擇權業務約定期限內，應有明確的資本市場股權融資規劃。

    廣發銀行將選擇權貸款細分為“可轉換權”（針對目標客戶股權）和“可交換權”（針對目標客戶持有其他公司股權）。

    杭州聯合銀行要求選擇權貸款金額根據企業股權估值及盈利情況確定，最高為股東實際投入自有資金的200%。

    由于《商業銀行法》規定“商業銀行不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資”，因此選擇權貸款一般由銀行的關聯投資類公司具體操作。

    在行權方式上，建行相關人士表示，該行已有股權跟投的計劃，但“不占大頭”，未來行權既可以是建行，也可能是建銀國際等建行內部機構。

    作為國有大行，建行選擇初創企業的標準是通過該行認可的五類合作平臺來篩選，分別包括政府支持的科創企業（如獲得過市、區兩級政府支持）、知名創投機構參與投資、核心企業、高?？蒲性核O立、孵化器園區管理等。

    “選擇A輪前企業，將風險前置，既是因為A輪后初創企業融資已經相對容易，也是要在企業更早階段就介入。”建行相關人士表示。

    “在初期，我們對初創企業做了一個評分卡，包括實控人、知識產權、技術儲備、市場前景等數據維度，通過評分卡篩選初創企業。”建行相關人士表示，通過“以信定貸、以投定貸、以稅定貸”等方式確定選擇權貸款的額度。

    今年3月26日，建行通過旗下數家子公司與華能集團在深圳合資設立建信領航戰略性新興產業發展基金（有限合伙），注冊資金達54.3億元；有限合伙人中，建信人壽為第一大股東、持股比例55.25%；建信金融資產持股比例14.73%。普通合伙人為建信保險資管旗下的建信股權投資管理有限責任公司。