8月銀行積極配置票據 下半年信貸投放或趨穩定

    經歷了7月末“一票難求”的狀況后，不少銀行在8月提前布局，積極配置票據資產。根據央行公布的7月金融統計數據，7月人民幣貸款增加1.08萬億元，同比多增905億元。從細分數據看，這一部分多增主要來自票據，這也意味著銀行在7月貸款額度充裕，通過增配票據資產來沖高信貸規模，這也解釋了為何7月票據二級市場利率持續走低。

    進入8月，銀行對票據資產的需求仍延續7月態勢。由于票據貼現與轉貼可計入商業銀行表內信貸，在供需博弈下，8月以來票據市場利率一直在低位震蕩，逼近機構的成本臨界點。

    盡管8月初市場轉貼現利率高開，但不少銀行吸取7月“教訓”，積極配置票據資產，尤其是大行的買入帶動了票據利率下行趨勢。8月13日，3個月國股銀票轉貼現利率收于1.94%，較前一日下行兩個基點，較8月首個交易日下行40個基點，票據轉貼現利率連續兩周窄幅下行。

    回顧7月最后一個交易日，3個月國股銀票轉貼利率收于1.22%，較前一日下行50個基點，創下2018年12月以來的最低值。而8月的信貸需求并無明顯回升。

    商業銀行下半年長期信貸投放會否明顯反彈？國海證券認為，“房地產+城投平臺”信貸受限，商業銀行需靠票據業務填充額度；監管與業務考核，使得商業銀行需靠票據“月末沖量”。在僅靠制造業貸款無法滿足信貸需求的情況下，商業銀行需靠收購票據填補額度，并由此帶來近期的“票據牛市”。

    國海證券分析，當前票據利率與資金利率間的利差已接近歷史低位，后續下行空間受限。低利率也有助于推動票據供給抬升，但短期內商業銀行資金面寬松與資產欠配現象難以扭轉，票據利率強勢反彈的可能性不大。

    也有市場觀點預測，隨著下半年信貸需求增強，尤其是中長期貸款需求回升，信貸社融增速會逐步趨穩并反彈。申萬宏源認為，展望今年社融結構，非標融資和居民購房貸款對社融的拖累預計仍在，但是政府債券預計將迎來轉折點，按照“推動今年底明年初形成實物工作量”的要求，再結合各地的發行計劃，8、9月政府債券大概率提速發行，將對社融起到明顯提振。