匯率自動穩定器功能漸顯 外儲有望穩當無虞

    近日國家外匯管理局公布最新的官方外匯儲備數據顯示，我國外匯儲備實現了五連升，截至2019年3月末，我國外匯儲備規模為30988億美元，較2月末上升86億美元。去年末至今年3月末，我國官方外匯儲備已增加260億美元，增幅約為0.85%。

    一些評論將外儲規模五連升看作是資本回流趨勢的確立。不過證券時報記者認為，年初以來外儲規模的持續上漲，主要得益于兩方面因素：一是從外儲本身看，估值的正向作用是外儲微增的主要因素。去年末至今年3月末，盡管美元指數上漲約1%，美元升值導致非美貨幣相對貶值，進而對外儲的匯率估值形成拖累，但匯率估值的負向作用影響較小。

    更重要的是，得益于今年以來全球主要國家的國債收益率快速下行，使得債券價格上漲，正向支撐了外儲的資產價格估值。因此，綜合匯率和資產價格變動，估值因素為外儲規模的上漲貢獻了正向作用，且是上漲的主要因素。

    另一方面，從外匯市場的角度看，隨著央行退出常態化的外匯市場干預、人民幣匯率彈性的不斷增強，市場對于外匯的供求愈發朝著自求平衡的趨勢演進。

    今年以來，我國外匯市場運行更趨平穩，主要渠道的跨境資金流動狀況進一步好轉，如銀行結售匯、非銀部門涉外收付款等衡量跨境資金流動情況的主要指標繼續改善，換匯的討論隨之降溫；而今年外資更是繼續加碼布局國內股票和債券市場，證券投資和直接投資項下的外資持續流入，同樣也增加了外匯市場供求平衡的砝碼。外匯市場的自主供求平衡是官方外儲穩定的基礎，有形之手“放手”交給市場自我發展，有形之手中的外儲才能穩若泰山。

    展望今年后續的外匯形勢，盡管全球政治經濟形勢錯綜復雜，不確定性有所上升，全球經濟增長面臨下行壓力，國際金融市場波動性可能加大，但考慮到我國正進一步加大金融對外開放步伐、中美經貿談判取得實質性進展、以及美聯儲貨幣政策轉向鴿派等有利因素有助于穩定市場預期，加之隨著人民幣匯率彈性增強，匯率“自動穩定器”功能逐漸顯現，我國跨境資本流動形勢有望總體保持穩定，即外匯市場將大概率繼續保持供求自主平衡，相應的，我國官方外儲規模也有望保持穩定。