完善停復牌制度 有利維護A股流動性

    近日，滬深交易所發布《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引（征求意見稿）》，進一步完善上市公司停復牌制度，給A股帶來實質利好。

    一直以來，上市公司停復牌中存在的“隨意停、籠統說、停時長”等問題為市場所詬病。Wind數據顯示，截至11月22日，滬深兩市有37只股票處于停牌狀態，其中有13股連續停牌天數已超過100個交易日，*ST新億以重組名義停牌已長達723個交易日。

    部分上市公司的“任性停牌”不僅侵害了投資者交易權，損害了市場的交易功能，也在一定程度上拖累了海外資金的入市步伐。此次停復牌制度進一步完善，“任性停牌”現象將明顯減少，個別公司利用停牌影響股價的行為也將得到抑制，將從三個方面給A股帶來實質利好。

    首先，將改善此前停牌制度下部分資金無法自由交易、市場交易機制被破壞的情況?；仡櫄v史，2015年股市大幅下挫期間，上市公司掀起大規模停牌潮。未來這種現象將很難再現，即便停牌，時間也大為縮短。

    其次，新規落地后，股價可及時反映市場預期，充分發揮價格發現功能?；仡櫷Ｅ乒蓮团谱邉菘梢?，長期停牌將導致停牌股的價格無法即時反映復雜多變的市場因素，往往在預期和情緒積累過程中放大利空，并在復牌那一刻集中爆發。例如，A股首只被強制復牌的某股票，復牌當日一字跌停，截至22日累計跌幅22.02%。隨著新規落地，重組停牌情形減少，股價波動率將大為平緩。

    第三，新規將進一步提升海外市場對A股的認可。此前A股闖關MSCI被拒，其中一個原因便是停牌制度的不完善。隨著2016年5月監管層對停復牌制度的改革，一定程度上打通了停復牌帶來的“梗阻”現象，并促使A股順利“入摩”“入富”。但海外投資者對于停復牌制度的關注度依然未減，富時羅素近期就明確表示，停牌超過一定標準的A股將被剔除出指數。如今停復牌制度進一步完善，將使證券市場生態進一步得到凈化，在當前A股已經獲得海外投資者認可之際，有利于進一步打消資金疑慮，加快增量資金入場步伐。