國泰君安：業績確定性依舊

    家電板塊一季報業績整體確定性較強。分板塊看：白電業績最為確定，面板價格下降黑電盈利修復，廚電受地產影響增速換擋，匯兌損失影響下小家電表現略為平淡。白電龍頭業績確定、分紅較高、估值相對便宜的邏輯不變。

    白電方面，受前期基數過高以及庫存周期影響，一季度空調增速有所回落，冰洗出貨表現相對平淡，但在企業高端化戰略推動下，空冰洗產品升級、均價提升，推動龍頭企業收入穩健增長。一季度家電主要原材價格高位回落，公司毛利率預計環比改善，人民幣升值較快對于具有海外業務的部分企業盈利有影響?？傮w看，一季度白電收入增長穩健，成本壓力略微緩解，盈利環比改善，業績增速普遍快于收入增速，確定性最強。

    廚電方面，地產調控下收入利潤增速換擋，地產效應以及基數影響下，廚電板塊整體收入利潤增速換擋，廚電龍頭老板電器增速有所回落。

    黑電方面，面板價格持續下降，整機廠商盈利能力回升17Q1同期面板價格維持高位，黑電企業盈利承壓，自2017年下半年面板價格持續下降，大尺寸降幅更大，18Q1面板降價趨勢不變，黑電企業盈利能力將有恢復。同時，隨著世界杯年電視內銷需求的恢復和海外出口的高增長，黑電企業收入增長一定程度上也將有所修復。

    小家電方面，受匯率大幅升值拖累，相關公司業績表現平淡一季度人民幣快速升值對出口為主的小家電企業收入、利潤增長均有一定拖累。整體來看，小家電企業一季度收入業績表現均較為平淡，其中內銷比重較高的蘇泊爾業績維持穩健表現。

    堅持兩條思路選股：一是增持有確定性業績的龍頭白馬；二是增持有安全邊際的成長股和業績反轉股。