招商證券：6月資金面或面臨季節性緊張

    6月銀行體系流動性壓力增大，資金面或面臨季節性緊張。

    第一，6月MLF到期規模為4980億元，是全年單月到期規模最大值。此前央行實施定向降準，部分機構已經利用這部分資金償還了未到期的MLF9000億元。目前央行尚未公布6月到期規模中多大比例已經對沖，但考慮到此次降準的目的和時間，我們認為大部分或已提前償還，且在季末流動性緊張的環境下央行大概率會進行對沖，MLF到期影響將會減弱。

    第二，6月銀行同業存單集中到期，規模巨大，約2.27萬億元，銀行續作壓力大。目前銀行負債端對同業存單的依賴程度比較高，同業存單發行在季末普遍“量價齊升”。但是，去年以來針對銀行同業業務的監管加強。同業存單發行備案額度受限；銀行同業存單納入MPA考核的同業負債。銀行需要控制季末同業存單存量規模以滿足考核要求，尤其此前通過同業業務實現快速擴張的中小銀行將面臨較大的資產負債縮減壓力。銀行或通過其他途徑補充負債，一旦出現流動性不足將推動利率快速上行，容易對市場造成一定沖擊。

    第三，資管新規正式出臺，打破剛性兌付，消除多層嵌套，抑制通道業務，資管行業將面臨較大調整，銀行理財首當其沖。取消剛兌意味著銀行保本理財將逐漸退出市場，凈值化管理使銀行理財較公募基金的優勢減弱，對投資者的吸引力下降，銀行理財產品的發展將受到制約，規?；虺霈F明顯收縮，銀行負債端面臨結構性調整壓力。

    近期重要股東減持規模擴大，且6月將迎來限售解禁小高峰，股市流動性容易承壓。

    第一，6月限售解禁規模超過4000億元，雖不一定構成實際減持，但是會增大股東的潛在可減持規模。主板、中小板、創業板解禁規模分別占比68.2%、19.6%、12.2%；首發解禁、定增解禁占比為66.8%、33.2%。其中，公用事業、非銀金融、汽車、醫藥生物等行業解禁規模較高，均超過了400億元。

    第二，5月重要股東減持及計劃減持規模明顯擴大。截至5月25日，當月重要股東減持近170億元，5月已公布減持計劃約312億元。隨著限售股票解禁以及減持計劃開始實施，股市流動性將承受一定壓力。