星石投資：價值成長股將最受益資本市場開放

    ■本報見習記者 王寧

    盡管影響A股市場波動的因素較多，但目前多數機構認為A股市場的底部已經完全確認，價值成長股仍然值得投資者堅定持有。昨日，星石投資發布中期策略認為，今年人口紅利轉向人才紅利正驅動中國經濟質量改善和結構優化，新經濟將迎來快速發展，從而指導A股投資從價值股轉向價值成長股。

    星石投資組合投資經理袁廣平認為，A股市場的底部已確認，市場過度悲觀的氛圍已經有所緩解，代表中國經濟未來發展方向的價值成長股仍然值得堅定持有。

    事實上，盡管上半年中美貿易摩擦不斷升級，國內去杠桿對經濟總量造成一定沖擊等因素成為影響A股市場的主要因素，但高端制造業和高技術產業增長迅速，存量經濟進一步向龍頭集中，中國企業在全球價值鏈中繼續向附加值較高的兩端（研發采購端、品牌售后金融端）抬升；盡管資本市場波動擾動因素增多，波動加大，但是目前這些負面沖擊已經得到了充分的反應，市場底部正在形成。

    星石投資認為，中國經濟“L”型走勢，進入了存量經濟主導的長期階段，這一點市場已經達成了共識。要尋找長期投資機會，關注總量數據意義不大，更應該把握好經濟結構調整的長期趨勢——新興產業的持續擴張和優質公司的份額提高，不會因為短期因素擾動而中斷。

    “所謂價值成長股，應具備未來經濟發展發現、估值是否相對合理和是否具有強大的股價修復力等特點。”袁廣平表示，此外，堅持持有價值成長股，應當沿著四條主線布局，即：醫藥生物，互聯網、高端制造業和新能源汽車產業鏈，新零售，和大眾消費品等行業。

    袁廣平說，從最近光伏產業、新能源汽車行業補貼退補就能發現，在扶植新產業新經濟發展的過程中，行政手段將逐步退出，轉向市場化驅動。而作為最為市場化的手段之一，資本市場將在資源配置中起到越來越重要的作用。

    同時，隨著資本市場持續開放和制度的不斷完善，以及國內個稅遞延型商業保險的試點，相信資本市場有望迎來制度紅利，更多的長期資金通過資本市場參與分享中國新經濟和好企業的發展紅利，價值成長股將最為受益。

    星石投資認為，目前A股逐步逼近市場底部，從絕對估值來看，國證A指估值15倍、上證綜指估值12.5倍、滬深300估值11.5倍，這與與過去歷史四次大底（2016年2638點、2013年1849點、2008年1664點、2005年998點）的估值水平基本相當。從估值分布來看，目前全部A股估值中位數是30倍，0至40倍估值的個股占比55%，低估值個股占已經接近甚至超過了過去歷史底部的情況。從市場交易來看也趨近于情緒底，目前市場的換手率也基本接近過去幾次大底。這意味著，現在已經到了令人興奮的“布局黃金期”，優秀的好企業在估值便宜的階段顯得更加彌足珍貴。