中信證券：A股明年將迎來3-5年復興牛起點 建議配置高端制造業和服務

    中信證券策略研究秦培景團隊13日發布研報稱，A股在2019年將迎來未來3-5年復興牛的起點；在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤Q1盤整，Q2開始逐漸進入盈利和估值修復共振的上行階段，下半年迎來轉機；政策預期逐步明朗，市場流動性前低后高。配置上聚焦結構轉型，擁抱高端制造業和服務。

    大勢上，該團隊認為，2019年A股將迎來未來3-5年復興牛的起點。

    一是中美貿易和投資的周期關聯弱化，短期壓力和中期挑戰并存：中國加快改革開放是必然選擇，傳統政策模式也要調整。

    二是政策風格大切換，重點從規范存量到培育增量，并以改革突破結構瓶頸，驅動高質量發展。財稅、國企、開放是2019年的重要看點：減稅降費從中期趨勢看將隨著財稅體制改革而強化；國企改革進入自下而上綜合試點全新階段；制造業、金融、服務業的對外準入會繼續放寬，以開放倒逼產業進步升級。

    三是政策“再平衡”托底經濟，減稅+穩杠桿+改革的搭配加速經濟結構調整。預計2019年經濟的增速在Q2~Q3見底回升，而A股也將在風險充分釋放后，迎來未來3~5年復興牛的起點。

    市場節奏方面，該團隊認為，撥云見日，2019年下半年迎來轉機。

    一是A股盈利增速Q2探底，Q3回升?；鶞始僭O下，全部A股2019年盈利增速從2018年的9.7%下降到5.4%，單季同比呈“V”型走勢，且底部下探不會太深，預計4個季度增速分別為4.5%/4.1%/5.4%/8.2%。

    二是政策預期逐步明朗。政策預期在“兩會”后明確，預計市場風險偏好在Q2末期逐步回暖：大盤在Q1盤整后，在Q2會逐步進入盈利和估值修復共振的上行階段。

    三是市場流動性前低后高。保守估計，產業資本、保險、外資的資金2019年累計流入A股4300億元，流入節奏上前低后高，下半年市場流動性狀況更好。

    具體配置方面，該團隊建議，聚焦結構轉型，擁抱高端制造和服務業。

    一是制造業轉型升級、全球布局、向頭部集中?？春靡云嚵悴考?、工程機械和光伏為代表的具備全球競爭力的高端裝備制造，以半導體、工業機器人為代表的自主可控設備/核心零部件，以5G為代表的新基礎設施以及以新能源車（產業鏈）、智能家居為代表的新興消費品制造。

    二是消費性服務和生產性服務兩手抓。消費性服務看點是改革推動市場化供給側調整，看好醫療服務、保險服務和教育；另外可以關注連鎖餐飲、旅游休閑、物業管理。生產性服務業（企業服務）看點是對外開放以競爭促進發展，看好企業云服務、軟件/存儲服務、商業信息服務等。