中信建投：A股2019有望企穩回升 但眼前仍需規避深坑

    觀點簡述：

    節前最后一周市場延續探底走勢，滬深300指數周漲幅-0.62%，上證綜指周漲幅-0.89%，創業板綜指周漲幅-1.53%。市場繼續調整與我們上周預判一致，美股觸底反彈并未改變A股自身運行軌跡，后續仍將延續探底。此前我們于2018面2月時給出的主板全年走勢展望中，始終提示下半年將有一輪c浪主跌浪，具體從6月15日開啟，而早前418時的買入信號的報告中也清楚提示了“這是一輪1-2個月的b浪反彈，上證目標3250”，并明確提出最終c浪目標是跌破上證2900，而此后c浪下跌也如期劇烈展開，2018年6月12日中期策略會上再度重申2900，市場于2018年8月20日刷新本輪短期調整最低點2653點，我們結束C浪殺跌觀點并發出明確買入信號，后續市場9月末如期反彈至最高上證2800點，此后10月跟隨全球資本市場快速調整，11月16日上證觸及2700我們再度明確提示減倉及二次探底觀點，并給出四季度展望上證核心波動區間2500-2700之間，與實際市場走勢完全一致，最終全年擇時收益12.64%遠超同業表現。展望2019全年核心波動區間2500-2800，1月重心仍在箱體下軌短期目標上證2400點。

    基本面上，PMI持續走弱企業盈利延續探底。2018年最后一天國家統計局披露12月官方制造業PMI數據49.4，較上月的50.0繼續顯著下行，顯示經濟運行趨弱方向未現改觀。此前我們已多次提示主板四季報業績大幅下行風險，但由于工業增加值等一系列宏觀數據將比我們此前預判的四季度目標5.6%水平更低，因此短期A股合理估值也將在此前2600點基礎上進一步下調。最后必須提到的是，開年第一周的匯兌需求不確定性也將成為潛在市場風險因素之一需格外重視。

    技術面上，市場下探中機構資金未現抄底跡象。最新資金流指標顯示，12月下旬伴隨市場二次探底走勢，機構資金未現顯著加倉跡象，暗示市場低點或將在10月前低之下，短期走勢不改震蕩走低。

    綜上所述，2018全年收官，最終我們擇時周報全年跟蹤滬深300指數擇時收益12%+，創業板綜指擇時收益11%+，均遠遠超越各自指數及同業擇時觀點表現，在歲末年初再度交出了一份不錯的成績單。展望2019年，我們認為機會多于風險，但年初1月市場仍有較為顯著的下探風險需控制倉位重點規避?；久嫔?，12月制造業PMI披露再現弱勢，結合此前已披露的11月工業增加值5.4%低于我們原先給出的市場最悲觀估計值5.6%，表明四季度宏觀經濟正在以超過我們經濟模型預判的速度下行，從而進一步壓制A股合理估值點位至2400點左右，此外節前匯率市場的異常強勢也與中美兩國貨幣政策基調并不相稱，預計美國度過本輪政府停擺及總統與聯儲互懟的風波危機之后，資本市場對美國經濟的極度悲觀預期向上大幅修復也將帶動美元匯率重新轉強，屆時人民幣匯率風險也將成為1月最重要的不確定因素之一，需要重點跟蹤；技術面上，12月下旬二次探底走勢未見顯著機構資金再入場跡象，預示調整狀態仍將維持；

    主板擇時建議：主板在基本已成定局的12月經濟數據繼續疲弱預期下，預計1月難有過于靚麗表現，建議繼續保持謹慎低倉位規避并等待市場風險出清，時點或在1月下旬；

    創業板擇時建議：創業板即將面臨史上最強商譽減值業績沖擊，四季報業績披露或將再度雷聲不斷建議維持低倉位回避不變，低點預計同樣在1月下旬，市值風格維持均衡不變；