美股還能牛多久？

    證券時報記者 張娟娟

    新冠肺炎疫情暴發后，在一系列經濟刺激計劃之下，資金涌入股市，美國股指的最高點位不斷刷新記錄。據美銀推斷，若今年后半段的資金流入速度保持不變，2021年全球股票基金的資金流入數將超越過去20年的總和。

    什么原因讓美股領跑全球？以道瓊斯工業指數來看，僅有30只成份股的它，涵蓋了美國最前沿的行業，這些企業代表美國乃至全球經濟的發展方向。其金融科技等新經濟成份股權重穩步上升，走勢平穩，振幅較小，成就道指成為全球股市風向標。綜合來看，道指持續上漲的原因主要有兩點：從內部來看，成份股質地優異，股價走強不斷推高指數；從外部來看，美國貨幣極度寬松，資金涌入股市。

    隨美股數量的增加，道指遭不少投資者詬病。首先，道指采取的是股價加權，其漲跌并不能完全代表整個美股的動向。

    其次，指數上漲個股不漲現象十分普遍，分析上市超13年的美股發現，跑贏道指的個股不足一半，跑贏納指的個股僅兩成。

    再次，權重分配不均衡，比如聯合健康集團權重近9%，蘋果集團權重僅有3.07%，蘋果集團市值卻是聯合健康集團的6倍多。

    最后，標普500指數由于采取市值加權，道指可能會與其走勢相背離。

    反觀A股，滬深300指數采取的是市值加權，這種加權方式被認為更科學。此外，滬深300指數中新經濟產業的權重超過道指，滬深300指數大幅跑輸道指，主要系成份股價格波動太大致使年化收益率不佳。自2009年至今，滬深300指數的年化波動率是道指的1.34倍。

    不過，A股也有表現優異的板塊，中證白酒指數自2009年以來累計漲幅近17倍，是納指的兩倍多，因此不能斷定哪種加權方式更合理。

    在股指大漲的同時，美國的通貨膨脹率卻頻頻爆表，不少投資者認為美國股市同印度股市一樣，存在著“虛高”的情形。

    美國股市繁榮的表象與新冠疫情后尚未復蘇的實體經濟嚴重背離。一旦貨幣政策收緊，泡沫隨時可能會破滅，指數高位下跌或引發資金踩踏，導致恐慌性拋售。

    對于國內市場而言，A股投資韌性凸顯。新冠肺炎疫情后，A股成全球資產避風港，備受海內外資本青睞，再加上指數估值較低，促使財富向A股市場轉移，核心資產獲外資大幅加倉。雖然A股現階段表現相對平平，但隨著大量外資的涌入，未來A股有望厚積薄發，逐漸受全球投資者追捧。