滬倫通對A股市場有何實質影響？

    作者：朱邦凌財經專欄作家、騰訊“證券研究院”特約作者

    ???滬倫通要來了，據正在北京召開的第九次中英經濟財金對話傳出的消息，雙方此次會談的一項重要成果即是中英同意加快滬倫通的最終準備和審查時間。繼滬港通、深港通、加入明晟指數之后，資本市場對外開放繼續穩步推進，A股國際化的第三步走儼然已經開始了。

    那么，滬倫通對A股市場有何實質影響？

    就短中期影響來說，滬倫通將對A股構成實質利好，有可能與滬港通一樣刺激A股市場上揚。以滬港通為例，開通后A股出現了一波大幅上漲。因為市場預期，國際化水平的不斷提高將引入更多的外資投資者，也將給A股注入新的活力，給A股市場上漲注入新的預期。而短期有望受益的將是估值較低的大型藍籌股和券商。

    就長期影響來說，在國際化程度提升的同時，A股的估值水平、市場估值結構也將逐漸與世界接軌。在滬港通、深港通開通后，特別是A股加入明晟指數后，A股估值結構逐漸發生變化，市場生態開始重塑。A股港股化初現端倪。那么滬倫通開通后，這一國際化趨勢將繼續強化，A股估值結構的變化將更加明顯。大型藍籌股、大型科技股等行業龍頭、頭部公司將獲得更多吹捧，估值逐漸與國際市場接軌。而部分無業績支撐、靠講故事忽悠投資者的的績差題材股將越來越邊緣化，甚至部分垃圾股可能淪為“仙股”。

    在滬倫通開通之前，我國資本市場已經發生了深刻變化，?近幾年日益明顯的金融全球化和我國資本市場對外開放進程不斷加速。外資機構通過QFII、RQFII、深港通和滬港通的渠道和方式，已經大量投資中國證券二級市場，外資持股突破萬億。截至6月29日，央行最新QFII和RQFII報批總額分別為924.74億美元和5331.04億元人民幣，深港通和滬港通的南北向成交量不斷擴大。截至9月末，境外機構和個人持有的境內人民幣股票資產達1.021萬億元，首次超過1萬億元大關。相較同期滬深兩市逾56萬億元的A股總市值、逾44萬億元的A股流通市值而言，外資持股占比約為1.7%、2.3%。

    外資及國內機構投資者比例的不斷抬升，使A股市場的投資風格逐漸變化，過去“散戶市”的題材投機風格開始讓位于藍籌成長主導的價值投資。境外資金配置的前十大股票均為市場廣泛關注的藍籌股。而外資的投資風格也逐漸影響其他投資者，公募基金對小盤股的偏好減弱，轉而加倉大盤股。

    滬倫通開通的另外一層意義在于，隨著越來越多國際投資者的加入，A股上市公司治理也將得到強化，上市公司質量、內部治理將越來越完善。A股公司也將更加重視分紅，重視投資者回報。

    當然，滬倫通開通落地有兩大技術性難題：一是時區差，倫敦比上海晚7個小時。時差是滬倫兩地交易所遇到的最大問題，清算和結算問題很棘手。由于時差的存在，兩地結算窗口并不同步。二是交易制度，兩地的賣空制度、T+0交易機制不同。當然，有了滬港通、深港通的成功經驗，這些技術性問題都會有解決辦法。