天風證券：通信行業恢復增長 迎接5G大周期（附股）

    財務總結及展望：

    從行業整體的營收和凈利潤來看：通信設備行業營收在18Q2出現近5年來的首度下滑后，18Q3同比增長10.4%，行業重回增長。通信設備行業歸屬于上市公司凈利潤18Q2、18Q3分別同比下滑66.5%和增長0.4%。行業一方面受益于運營商持續提升4G網絡覆蓋能力、傳輸網擴容升級等；同時還受益于收購并表、北斗軍工板塊復蘇、云計算、專網通信快速增長等因素。我們認為，電信設備板塊將迎來幾年的5G向上周期。同時北斗/軍工板塊的國防訂單恢復，流量持續增長下IDC/CDN板塊穩定增長，物聯網持續成長，總體板塊的營收和凈利潤有望恢復快速增長趨勢。

    從細分領域來看，電信領域：無線射頻18Q3凈利潤同比扭虧為盈，自18Q1以來持續改善，關注未來5G高頻帶來的市場空間；網優傳統業務增長壓力依然較大，18Q3凈利潤同比下滑58.7%，轉型大勢所趨；主設備商中興通訊18Q3同比下滑65%，重點關注禁令解除后的快速恢復以及5G持續加速帶來的改善；光纖光纜18Q3凈利潤同比增長5.5%，增速放緩，光纖光纜短期雖有庫存壓力，但目前估值已較低，未來行業如恢復增長投資機會仍非常值得期待；光器件行業18Q3同比增長43.6%，電信市場觸底回升，數據中心市場維持高增長。

    非電信領域：廣電18Q3凈利潤同比改善，但行業長期仍疲軟；IDC/CDN18Q3凈利潤同比下降0.9%，主要是科華恒盛一次性投資受益造成凈利潤增速短期波動，一線IDC廠商仍然保持快速增長；北斗/軍工板塊18Q3凈利潤同比增長73.7%，國防訂單回暖行業顯著復蘇；物聯網18Q3凈利潤同比下降7.3%，仍處于規模上量的前夜，關注高成長的細分市場；專網18Q3凈利潤同比增長80.2%，主要看龍頭份額提升和規模效應。我們認為，非電信領域，IDC/CDN受益于流量增長，未來成長性持續；物聯網關注細分市場的高增長機會；專網主要看龍頭；北斗軍工行業訂單回暖，景氣度底部向上有望持續。

    投資建議：維持行業“強于大市”評級。其中，5G板塊重點關注：

    （1）主設備：中興通訊（預計19年54.2億利潤，14倍）、烽火通信（預計18年9.3億利潤，34倍）。