從“巨虧”看快手們的增長鏡像

    證券時報記者 李曼寧

    3月24日，港股快手下跌12%，創下自今年2月上市以來的最大單日跌幅?？焓窒碌?，一方面受市場整體下挫影響，恒生指數當日跌逾2%。二是源自快手最新披露的所謂“巨虧”財報。

    23日晚間，快手公布上市后首份“成績單”。2020年公司全年收入為588億元，同比增長50.2%，其中四季度單季收入181億元，創下年內單季收入新高。不過，快手整體業績仍為虧損狀態。并且，市場在解讀公司業績時，出現多個版本的虧損數據。

    2020年，快手經營虧損103.2億元，經調整虧損79.49億元。而在國際準則下，公司錄得凈虧損高達1166億元。

    為什么會有如此數量級的差異？簡單來說就是，會計科目——“可轉換可贖回優先股之公允價值變動”帶來的浮虧問題。

    “可轉換可贖回優先股”并非新鮮事物。與許多新經濟企業一樣，快手自成立以來通過可轉換可贖回優先股完成了多輪融資。如小米、美團在赴港上市時均背負了巨額的這類負債，并因此導致財報中虧損大增。

    可轉換可贖回優先股實際上是向股東的一種借債。該科目屬于“按公允價值計量且變動計入損益”的金融負債。此次年報中快手的巨虧即來自該金融負債的“公允價值變動”。

    公允價值使用估值方式厘定，伴隨著估值的水漲船高，公司可轉換可贖回優先股的變動幅度越大，計入當期的虧損額也越大。

    也就是說，可轉換優先股公允價值變動只是一種會計處理方式，“快手式巨虧”，主要還是會計上的巨額虧損，該項虧損并非經營性虧損，亦不影響公司現金流水平，進而對公司的持續經營不會產生影響。

    甚至一定程度上來說，此類巨虧是市場對公司前景看好的反映，也代表公司為股東帶來了較高的資本回報。

    此外，這些浮虧將如何消除？可轉換可贖回優先股作為復合金融工具，若上市后公司業績向好，優先股股東一般會轉換為普通股享受收益，轉股實施后優先股將從負債轉入權益，財報數據自然會變得好看；如果業績不好，優先股股東則可以要求企業以當初約定的回報率按債贖回。

    例如，小米集團于2018年7月登陸港交所，上市后各優先股東選擇轉換為B類普通股，至當年三季報中，小米集團賬面上已經沒有“可轉換可贖回優先股”這一負債。2018年報中，公司“可轉換可贖回優先股公允價值變動收益”科目已由2017年報中的虧損541億元變為收益125億元。

    橫看成嶺側成峰，基于以上種種，對于投資者來說，應該重點把目光投向企業的經營性增長?；乜纯焓謽I績表現，從經營虧損原因來看，與此前招股書披露的一致，主要為銷售及營銷開支擴大。

    像快手這樣的互聯網企業，實質上做的還是“流量生意”。公司去年在運營上，特別是用戶規模方面還是取得了不錯的增長。2020年，快手應用的平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分別為2.6億及4.8億，分別同比增長50.7%及45.6%；每位日活躍用戶日均使用時長由2019年的74.6分鐘增加17%至2020年的87.3分鐘?？傮w來看，公司在業務拓展增速上基本還是符合業內預期的。

    需要指出的是，雖然市場上廣泛流行著“新經濟企業不看重盈利的說法”，并不意味著盈利不重要?？焓衷谪攬笾斜硎?，“通過精準的營銷及推廣活動擴大用戶范圍；以及通過進一步增強技術能力和開發更多變現機會，強化以用戶為中心的商業化能力。”實際上也是在傳遞“我們在擴張，我們的長期目標是盈利”這樣的態度。