全面降準 今年仍有較大空間

    示，預計2019年還會有2-3次降準。為了更好地實現價格調控工具的作用，需要逐步降低存款準備金率等數量調控工具的約束力。除了對接地方債發行、保證對民企和小微企業貸款流動性合理充裕之外，之后的降準大概率也會對MLF進行置換。2019年全年MLF到期量將高達4.9萬億元，而央行也明確提出一季度到期的MLF不再續做，預計會使用TMLF進行對沖。

    連平認為，未來央行可能繼續運用各種工具引導流動性的流向配置和期限配置等，并將常規政策工具與結構性流動性管理工具相組合。流動性管理工具更加靈活，監管彈性將進一步增強。未來在穩健貨幣政策框架下，央行可能進一步提升組合型政策工具對于市場的傳導效率，從流量、流向以及期限等多個維度有效進行“滴灌”。

    華泰證券首席宏觀分析師李超認為，央行有望二季度降息。第一，我國宏觀經濟基本面回落速度有望超出預期，PMI反映出來的經濟活力快速回落，央行貨幣政策有望全面轉向穩增長目標。第二，隨著美聯儲加息步伐減緩，外部貨幣環境的改善使得我國央行掣肘因素減少，央行降息的壓力降低。

    連平認為，在美聯儲2019年仍有可能加息1-2次等情況下，人民幣匯率和資本流動性依然有可能承受壓力，此時降息則有可能增大這種壓力。從中美利差看，一年期國債收益率已經倒掛，即使不降息，其他利率也可能走向倒掛，若降息則可能會進一步增加相應的壓力。