流動性寬松助力股債雙牛

    3月4日，股債市場雙雙走牛，上證綜指漲1.12%升破3000點，10年期國債期貨主力合約漲0.23%，10年期國開債活躍券利率下行2個基點。

    市場人士稱，流動性寬松環境同時利好股債市場，不過短期風險偏好對股市更為有利。隨著政策紅利陸續釋放，A股有望繼續上揚，“蹺蹺板”效應下，債市大概率延續震蕩格局。

    股債雙雙走強

    3月4日，國內資本市場再現股債雙牛行情。截至收盤，上證綜指漲1.12%報3027.58點，盤中上探3090.8點，創八個多月新高。

    與之相對應的是，盡管債券市場早盤一度走弱，但午后快速拉升，主要利率債收益率不同程度下行?，F券市場上，代表性的10年期國開債活躍券180210最新成交價報3.73%，較前收盤價下行2個基點；10年期國債活躍券180027最新成交價報3.19%，較前收盤價下行1個基點。

    國債期貨市場上，午后期價拉升翻紅，各品種主力合約全線收高。其中，10年期期債主力T1906報97.045元，漲0.23%；5年期期債主力TF1906合約報99.140元，漲0.1%；2年期期債主力TS1906合約報100.325元，漲0.01%。

    債市料延續震蕩

    市場人士認為，股債雙雙走強，主要受益于市場資金面繼續寬松。

    4日銀行間質押式回購市場上（存款類機構），隔夜回購利率大幅下行21個基點跌破2%，最新報1.93%；代表性的7天期回購利率DR007大幅下行約16個基點至2.25%。

    市場人士普遍認為，流動性寬松拉動債券利率下行的空間相對有限，在市場風險偏好回升的背景下，未來股市表現更佳，或將繼續壓制債券市場。

    “短期來看，股市反彈將在企業盈利確認后逐漸走強，那么股強債弱格局會進一步延續。從當前政策基調來看，延續債牛的政策基礎不再，未來股債雙牛的可能性較小。”江海證券資產管理投資部屈慶團隊稱。

    屈慶團隊認為，從中長期來看，隨著未來穩增長、寬信用政策不斷出臺，經濟逐漸企穩會對債市繼續形成壓力，隨著債市進入熊市，債券利率上行，低等級信用債配置價值會逐漸顯現。

    國泰君安證券固定收益研究覃漢團隊則指出：“從近期與投資者交流反饋的情況來看，悲觀者甚至認為債牛已經結束。雖然在牛市下半場對于久期風險的控制要進一步增加，但過度擔憂也大可不必。”

    覃漢團隊認為，在現階段相對謹慎的市場氛圍中，債市實際上出現了一些邊際利好跡象。一是潛在利空多已兌現，債市表現仍然堅挺，后續利空有限；二是債市調整幅度雖然較小，但調整時間已經足夠，目前場中投資者大多數堅定看多，后續拋壓有限；三是名義GDP大概率下行，貨幣政策難以變臉，債牛根基仍在，仍有可能考驗利率前低。

    “年初以來債市調整壓力最大的時間段已經過去，本周開始即可布局利率左側機會，越跌越買。”覃漢團隊稱。