專家：市場化債轉股核心在于推進合理定價機制

    ■本報見習記者 劉偉杰

    5月22日，國務院常務會議召開，提出確定深入推進市場化法治化債轉股措施，創新債轉股方式，擴大債轉優先股試點，鼓勵對高杠桿優質企業及業務板塊優先實施債轉股。

    “債轉股的根本目的是平穩有序降低企業部門杠桿率，增加銀行資產的流動性和處置效率，防范和化解金融體系風險。”湘財證券研究所宏觀研究員盤宇章昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，本次國務院常務會議有關債轉股的新表述，標志著2016年開啟的新一輪債轉股已取得階段性成果，深入推進市場化債轉股的時機和政策配套機制逐漸成熟。

    盤宇章表示，根據國家金融與發展實驗室測算，2018年我國實體經濟杠桿率由2017年的243.99%下降至243.70%。其中，非金融企業部門杠桿率從2017年的158.19%下降至153.55%，結構性去杠桿的特征明顯，債轉股在其中發揮了重要作用。不過，我國非金融企業杠桿率仍偏高，國有企業高杠桿問題比較突出，截止到目前，我國國有企業資產負債率為64.4%。

    “此輪債轉股強調市場化和法治化原則，而目前債轉股企業多為地方國企，集中于重資產周期性行業。”民生銀行研究院研究員郭曉蓓對《證券日報》記者表示，這主要呈現出三大特征：一是所有制歧視普遍存在，地方國企尤為居多；二是簽約項目多集中在煤炭、鋼鐵等周期性行業；三是從債權質量方面看，目前大部分為正常類資產，不良資產比例相對較低。

    從目前債轉股簽約和落地情況看，國企占絕對比重。郭曉蓓表示，其中地方國企簽約規模占比約77%，央企占比約21%，而民企占比很少。

    盤宇章表示，債轉股選擇對象應該是杠桿率較高、短期經營有困難但質地優良的企業。擴大債轉優先股試點，是因為優先股兼具債權和股權屬性，有助于債轉股平穩推進，更好保障債權人權利，鼓勵社會資本參與。

    另外，市場化債轉股的核心是推進債轉股合理定價機制，包括債權定價和股權定價機制，只有具備合理的定價機制，才能更好地平衡各方利益，銀行和實施機構才有動力去篩選質地優良的企業進行債轉股操作。與此同時，深入推進市場化債轉股，政策重心是處理好債轉股與降杠桿、國企改革之間的關系，防止債轉股異化為紓困僵尸企業和過剩產能的工具。

    郭曉蓓也表示，預計未來，債轉股會更側重于重點扶持發展前景良好、但遇到暫時困難的優質企業，應充分發揮市場的資源配置作用，由銀行、實施機構、企業自主協商確定交易的價格與條件，減少行政干預。

（策劃 劉偉杰）