恒順醋業營收凈利雙增長

    我國有四大名醋，各有特色，各霸一方，具體為鎮江香醋、山西老陳醋、永春老醋和四川保寧醋。4月20日晚，鎮江香醋的代表、唯一的食醋上市公司恒順醋業發布2019年度業績報告。報告期內，公司完成營業收入18.32億元，同比增長7.51%；實現凈利潤3.25億元，同比增長5.68%；扣非凈利潤為2.54億元，同比增長15.77%。公司擬每10股轉增2.8股并派現2.07元（含稅）。

    恒順醋業凈利潤近10年穩步攀升，2019年達到峰值。談及未來的發展，恒順醋業表示，將全力以赴推動企業高質量發展，力求“瘦身強體”十大行動取得實效，提升公司產品市場競爭力，努力爭做全球醋業領跑者。

    毛利率逾46%

    2019年度，公司主營調味品實現收入17.20億元，同比增長12.56%；調味品毛利率為46.52%，比上年同期增加3.18個百分點。食醋類（含白醋）產品實現收入12.32億元，同比增長6.01%；食醋類（含白醋）產品毛利率為46.55%，比上年同期增加2.52個百分點。

    2019年公司銷售的主要品類有：醋類銷售12.32億元，約占調味品年銷售額的71.66%，其中，白醋類產品銷售1.76億元，約占調味品年銷售額的10.21%；料酒類產品銷售2.45億元，約占調味品年銷售額的14.25%。恒順醋業表示，公司營業收入增長主要來源于黑醋品類，黑醋較去年同期增長5.76%。

    在訂單方面，2019年恒順醋業的母公司恒順集團銷售訂單為18.43億元，相較于2018年的17.4億元，同比增長6%。恒順醋業表示，訂單保持增長的原因有四個方面：一是根據經銷商渠道優勢，推動渠道的專項資源配制；二是進一步規范核心產品的渠道價格，匹配好各渠道之間的利潤空間，提升各渠道商的積極性；三是調節客戶發貨節奏，解決產、供、銷的平衡；四是根據白醋、料酒等品類旺銷季節，以月度“產銷會”制度，提前做好“備貨庫存”的發貨規劃。

    分區域看，華東地區依舊是恒順醋業的“主戰場”。2019年度，華東大區營業收入為9.18億元，同比增長11.33%；毛利率在各個區域占有優勢，為50.24%。增長速度最快的為華南大區，該區實現營業收入2.59億元，同比增長18.38%。

    中銀證券認為，恒順醋業的食醋連續20多年產銷量全國領先，但市場占有率僅為10%左右，遠低于醬油，也低于乳制品、酵母等食品龍頭企業，所以恒順醋業的市占率還有較大的提升空間。

    費用率依舊高企

    恒順醋業表示，調味品行業與其他行業相比，周期性特征并不突出。隨著全國居民消費水平的提升以及國家食品安全監管力度的增強，將進一步推動品牌類調味品生產企業的產品市場占有率，食醋類市場集中度將會有所提升。

    食醋企業分布比較散，產業集中度還有待提高。據中國調味品協會統計，參與2018年中國調味品著名品牌企業100強統計的食醋企業有39家，食醋生產總量為164.90萬噸，銷售收入為63.11億元，分別比2017年增長6.33%和8.1%。收入的增長率比產量的增長率高出1.77個百分點，食醋產品均價已經從2016年的平均3386元/噸上漲到2018年的平均3845元/噸。參與2018年百強企業統計的食醋企業有39家，是整個百強統計中參與企業數量最多的品類，但是總產量僅占醬油總產量（2018年百強統計中醬油產量為462.55萬噸）的35.65%。

    值得一提的是，恒順醋業近年來銷售費用率水平維持在15%左右，2018年銷售費用率為15.15%，但是這一指標在2019年有所上升，其為17.28%，同比增加2.13個百分點。同時，管理費用從2015年的10.8%逐步下降到2018年的6.6%，目前該項費用開始企穩，2019年這一數據錄得6.32%，同比減少0.23個百分點。

    國泰君安訾猛團隊認為，與同行對比看，恒順醋業凈利率僅為中游水平，期間費用率也偏高，存在改善空間。

    恒順醋業表示，將通過內部審計委員會，進一步完善公司內部審計監督體系，更好地發揮審計工作在推動公司高質量發展中的保障作用，降低公司三項費用率；通過成立招投標委員會，確保供方及其提供的產品和服務符合公司要求，合理控制并降低采購成本。

    持續推動“大單品”策略

    恒順醋業認為，食醋類特別是恒順香醋及相關產品（醋飲，醋膠囊等）作為健康食品，未來消費空間巨大。按照日本的人均可比研究，國內的醋及其產品的人均消費量至少還有3倍以上的提升空間。

    2019年，恒順醋業重要產能、基建類項目按期完成38項。其中，香醋醇釀中心土建主體部分年底已完成，計劃形成總量5000噸的高端食醋存儲規模，極大滿足市場對鎮江香醋，特別是高端食醋的增長需求。目前，制醅樓已進入可行性報告編寫和工藝方案實驗階段，可新增恒順香醋5.5萬噸產能，并提高生產自動化/智能化水平。

    2020年，公司力爭實現主營調味品業務銷售超12%增長，扣除非經常性損益凈利潤實現12%增長以上的年度經營總目標；主營調味品業務營業收入的經營目標是19.26億元，扣非后的凈利潤經營目標是2.84億元。

    恒順醋業表示，公司將進一步實施“醋酒并舉”的品牌發展戰略，通過醋和料酒產品的高度聚焦，打造中高端產品、實現銷量與利潤的雙高速增長。同時，推動“恒順+北固山”雙品牌運作與產品品類結構優化，明確系列產品之間的差異化和賣點突出。

    恒順醋業2020年將實行戰區制，將現有36個片區重新整合劃分成4大戰區（華東戰區、北方戰區、南方戰區、本部戰區），強化市場統籌規劃的作戰意識；整合市場資源，理順營銷體系管理，實現營銷一盤棋的大格局；整合特通部為大客戶部，主攻團購、大客戶、定制等商務渠道；更快地深耕傳統渠道，開拓電子商務和海外渠道。

    天風證券研報指出，恒順醋業自2014年開始剝離非主營業務，持續推動“大單品”戰略。目前食醋行業集中度低，提升空間大。公司通過醋和料酒產品的高度聚焦，打造中高端產品，實現銷量與利潤的雙高速增長。