恒安國際遭做空機構狙擊 第一襲被指證據鏈威力不足

    12月12日，老牌實業公司恒安國際（01044.HK）遭做空機構狙擊。

    當天早間，做空機構博力達思研究（BonitasResearch）發布報告，稱恒安國際涉嫌財務作假、偽造利潤，并指出其股票價值“接近零”。

    盤中，恒安國際最低時探至55.15港元，跌8%。

    截至上午緊急停牌，公司股票跌幅收窄到5.70%，報57.05港元。

    當天，21世紀經濟報道記者致電恒安國際董秘辦，但電話一直無人接聽。

    公開資料表明，恒安國際于1998年12月在香港聯交所上市，2011年被編入香港恒生指數成分股，2018年被納入恒生國企指數。恒安國際創始人分別為福建富豪施文博和許連捷，兩人也被稱為恒安“雙雄”。

    12日盤后，寰盈證券首席策略官趙璞對21世紀經濟報道記者表示，“從今天停牌前的股價表現來看，市場對恒安國際實際上還是很信任的，最大跌幅才8%，停牌時收窄到5.70%。與金斯瑞生物科技（01548.HK）遭遇閻火研究做空時的局面相比，是兩個完全不同的狀態。后者盤中最大跌幅曾超過40%。”

    在深圳另一家投資機構負責人看來，沽空機構實際上就是二級市場上的“禿鷲”，其目標不一定就是爛公司，之所以盯上老牌藍籌股，其背后可能有其它目的。不過，沽空機構也需要進行監管，不能過度放任，否則會沖擊市場穩定性。

    博力達思這份做空報告對于恒安國際的三個質疑點在于，營業利潤率過高可能虛增利潤、存貸雙高可能虛構存款、關聯交易利益輸送。

    博力達思的做空報告稱，恒安國際自2005年以來偽造了110億元凈收入，2018年上半年，恒安國際衛生巾業務的營業利潤率為51%，而其競爭對手的營業利潤率僅為15%；此外恒安國際披露的衛生巾業務的歷史資產回報率2016年高達72%，令人質疑。

    博力達思還質疑恒安國際的賬面現金不實。

    其研究報告稱，恒安國際在2018年上半年賬面資金198億元，營運資金余額76億元的基礎上，仍然瘋狂舉債。

    做空報告還認為，恒安國際涉嫌與關聯方虛假交易，偽造交易量、收入和利潤。

    博力達思指出，恒安國際自2005年以來，已支付股息186億元，恒安從中掏出約78億；另外，恒安從進行的福建房地產投資交易中吸取了額外未披露的利益。

    “不過，博力達思雖然打出了第一擊，但從市場反應來看，效果并不好。”趙璞直言，“而且，上述結論都是基于公司的財務數據和與董秘的電話訪談中的結論得出。作為一份做空報告，這樣的證據鏈的威力略顯不足。”

    趙璞表示，第一天5.70%的跌幅，對做空機構來說結果并不理想。不僅如此，從牛熊證市場來看，恒安國際的認沽渦輪流動性平平，說明其也并沒有從其中獲利。

    “如果大膽推測，其股價下跌到8%之后的反彈，很可能是做空機構在吸貨。”趙璞分析道，“基于這一判斷，博力達思并非真如其措辭中所說認為‘恒安國際價值為零’”。當然，接下來要看恒安國際的回應和博力達思的下一步動作。”

    實際上，做空和做多可以視為對立雙方通過發表自己觀點并進行論證，以此來影響投資者的一個拉鋸過程。屆時，對立雙方的論證過程誰更完善、誰更有說服力，就能決定最后的勝負。

    近來，中概股頻遭海外做空機構“圍獵”。

    趙璞認為，中概股被狙擊的得越頻繁有幾重原因，包括國內宏觀經濟的下行導致的市場悲觀預期、中概股信息披露機制不完善，以及海外做空機構對中概股“圍獵”的心理預期等。

    “與做空機構的博弈是資本市場的永恒主題，中概股由于存在市場壁壘、法律差異等，天然要面對與海外投資者信息交流不暢的市場環境。”趙璞直言，“作為上市公司，在做好內部業務體系梳理和管控的同時，需要加強與投資者的溝通，盡可能地多交流、多披露，而非什么事都‘秘而不宣’。實際上，當有機構對某家公司做空時，投資者平時對這家公司的了解越透徹，就越不容易動搖，做空機構也就越難以得手。”