招商證券：明年經濟內生動力需重點評估兩方面

    本報記者 張歆

    本報訊 11月13日-14日，招商證券舉辦了主題為“科技賦能，東方欲曉”的2020年資本市場年會。發布了年度宏觀經濟、A股市場、行業等系列投資策略報告。

    招商證券宏觀研究主管、首席宏觀分析師謝亞軒表示：2020年宏觀經濟走勢的核心焦點在于國際貿易形勢的不確定性沖擊與國內經濟內生動力和逆周期調節政策的正面影響對沖的結果。他認為，2020年國內經濟內生動力重點需評估兩點：一是制造業投資回升的可能性和力度，二是消費企穩回升的可能性和力度。逆周期調節政策的影響，一方面要考慮當前舊改等穩投資手段對2020年上半年房地產投資和基建投資的正面影響，另一方面要考慮2018年四季度啟動個稅改革延后反映在2020年上半年消費需求的正面影響。

    謝亞軒對2020年整體經濟走勢的判斷是前低后穩，上半年基建投資、房地產投資的改善將暫時緩和經濟下行壓力。下半年消費對經濟的貢獻將逐步上升，因此預計經濟增速在上半年反彈后保持相對穩定的可能性較高。

    據判斷，宏觀政策方面，積極財政政策將擔任宏觀調控的主力，一方面通過減稅降費對企業盈利和居民消費提供助力，另一方面擴大有效投資，既直接拉動有效需求，又支持結構調整。

    招商證券策略首席分析師張夏認為，行業配置層面，聚焦科技、券商、低估值地產建筑。明年利率有望進一步下行，流動性驅動的券商、穩健的地產建筑、逆周期的醫藥有望表現不錯。從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場風格可能將回歸均衡或偏小盤風格，疊加新技術進步周期，并購有望重新活躍，TMT板塊則有望表現較好。

    積極布局新科技周期下的十大投資主題：2020年最強主線依然來自于5G帶來的新科技周期，5G手機換機周期、VRAR帶來的消費電子增量、云游戲、云電腦、云手機概念將繼續導入，而數據流量也將隨著通信技術的革新而成數倍增加，華為將主導全球消費電子，5G全產業鏈的國產替代率也將大幅提升，萬物互聯時代也將在5G時代真正實現，而隨著連接數的增加，網絡安全的天花板也將會大幅提高，這些領域里面有些可能很快就可以看到業績上的體現，為此張夏提出2020年5G新科技周期下的投資主題。

    此外，張夏認為，整體A股估值無論是縱向對比還是橫向對比均具備一定的優勢。其中，目前擁有相對低估值水平的小盤股具有較高的性價比。

（編輯 上官夢露）