券商策略周報：估值底已現 兩大理由支持積極做多

    總體性價比明顯提升“紅五月”可期

    近期A股市場持續震蕩休整，總體性價比已經明顯提升，成長相對價值風格的性價比不足問題也正在修復。萬得全A的MA60強勢股占比前一周觸及29%的低位，上周反彈至35%，預示市場可能進入筑底期。另外，有關市場性價比的結構性問題正在改善。短期價值和周期股輪動反彈，同時成長股內部也出現了傳媒、休閑服務和電子等前期持續休整品種走強，而前期漲幅較大的計算機和國防軍工板塊有所反復現象。在我們看來，這樣的震蕩調整都是市場正在快速改善性價比結構性問題的信號，投資者可以積極尋找其中的機會。

    中長期來看，經濟數據和上市公司業績仍有波動預期。4月PMI指數略強于市場預期，但新訂單和出口新訂單數據出現回落，強化了中長期經濟波動預期；上市公司盈利方面，2018年PPI可能在三季度開始影響銷售凈利率以及資產周轉率，從而上市公司業績的增長趨勢或出現波動。

    雖然經濟數據和上市公司業績中長期有波動預期，但無近憂：（1）4月中觀數據總體繼續向好，5月中旬將披露的4月經濟數據大概率較3月出現改善，短期處于沒有明顯的負面信號的時間窗口。（2）2018年二季度是PPI同比反彈的時間窗口，半年報A股公司總體盈利能力仍然大概率維持高位，中短期業績證偽壓力不大。

    在宏觀層面中短期還沒有出現不利信號背景下，事件性因素可能階段性成為影響A股市場的主要焦點，關注兩個方面的邊際變化：（1）A股即將正式納入MSCI指數，近期外資活躍度提升，核心資產（消費品+金融地產）依然是重點買入方向。（2）海外不確定因素猶存，短期可能會有正面引導，市場預期有望修復。綜合來看，我們認為市場已經進入筑底期，“紅五月”可期。

    “紅五月”可能出現賺錢效應擴散行情，反彈將在板塊輪動中展開，投資者應堅守基本面趨勢向上的長期方向。結合一季報驗證和中長期景氣趨勢的判斷，建議重點關注醫藥生物（一季報驗證最充分的成長景氣方向）、計算機（龍頭公司預收賬款改善）、國防軍工（后續景氣改善趨勢仍可期待）等成長方向的投資機會，以及食品領域中的非白酒、紡織服裝和商貿零售等大眾消費等方向。全年來看，成長風格中長期相對收益占優。