前海聯合：A股長期估值空間打開

    隨著A股市場的不斷成熟，價值投資理念正在進一步形成。日前，前海聯合研究優選混合擬任基金經理、權益投資部執行總經理林材及研究總監王靜接受中國證券報記者專訪表示，目前市場正處于一個接近底部的震蕩區間，長期估值空間已經打開。

    四季度或可見曙光

    業內宏觀周期研究觀點普遍認為，當前市場正在演繹由震蕩向中長期慢牛轉化，成功的供給側改革影響深遠。林材認為，市場長期資金正在買入一些安全性較高的股票，疊加分紅收益率等市場指標，可以判斷市場正處于一個接近底部的震蕩區間。

    “下半年可能還會有波折，但總的來說應是慢慢往上走，到四季度市場會有好的表現。”據林材分析，當前A股市場正在進一步分化和成熟，從退市常態化、仙股出現等標志來看，制度的完善和投資者投資理念的轉變，正在促使市場醞釀一個較長的牛市，市場波動也將逐漸平滑。

    “預計2019年下半年至2020年，將通過債務減記與債務貨幣化，徹底拆除舊經濟的堡壘，為長期經濟機體的健康發展掃除障礙。”王靜表示，從跟蹤的供給側改革的演進路徑來看，“三去一降一補”已進入實質性階段，信用債違約等顯現出去杠桿的成效。股權質押風險的釋放，更會加速資本市場的估值分化，逐步向優質標的靠攏。

    總體來看，前海聯合認為，外部的不利環境正在加速國內改革進入深水區，盡管短期會有陣痛，但長期方向堅定明確。當前利空因素的集中出現，預示著未來利空出清后，市場承受能力增強，長期估值空間打開，股市將有較好表現。

    選股注重成長性

    歷經牛熊轉換的林材認為，今明兩年整體市場處于震蕩尋底、結構分化的態勢，倉位多少更多取決于精選行業和個股的能力。具體來看，當前滬深300和MSCI成份股的ROE/PB回報已在8%以上的水平，而創業板的PEG處在1.25，已較有吸引力。

    “在經濟轉型升級過程中，各行業市場份額加速向頭部公司集聚，有核心競爭力的中小企業也在加速追趕，穿越周期的核心資產將是優選重點。”王靜表示，在此背景下，正在發售的前海聯合研究優選混合基金重點聚焦先進制造、科技先鋒、低估藍籌與美好生活四大板塊。

    其中，先進制造、科技先鋒方向的成長性更加確定，而成長較快的個股估值提升空間會進一步打開。“估值只提供一個安全邊際，當前選股主要還是看成長性和空間，尤其看重天花板非常遠的快速成長型企業。”林材指出，“事實上，當前醫藥等板塊已經出現了不少收入增速在50%甚至100%以上的股票，雖然估值相對不算便宜，但從成長空間來看，仍具有較好的中長期投資價值。”

    具體板塊方面，王靜表示，分化的機會主要體現在制造業上；互聯網相關服務、計算機通信電子與信息軟件服務業的增速持續高于社會平均水平；化學原料雖已歷經兩年的景氣向上，但投資增速仍在負增長也不失為一件好事。