三大頭部券商把脈2020年A股 國信證券認為科技板塊彈性空間最大

    本報記者 周尚伃

    今日（12月10日），申萬宏源、國信證券、光大證券召開2020年投資策略會，三家頭部券商對A股的投資展望隨之曝光。

    國信證券2020年A股投資策略的關鍵詞是“科技創新，從跟隨到引領”，其認為，大方向上看，A股上市公司盈利趨勢性增強。從企業盈利來看，在GDP增速達到歷史新低之際，上市公司的盈利能力（ROE）絕沒有創新低，相反還很不錯。結構轉型下企業盈利狀況會好于經濟增速，未來將會繼續。預計2020年全部A股上市公司盈利增速在8%左右?？紤]到當前市場估值水平總體較低，預計指數總體會有溫和漲幅。

    從板塊方面來看，國信證券認為，科技板塊盈利上行周期拐點或已經出現，預計2020年彈性空間最大。消費品板塊依然處于高景氣周期，估值水平同樣處于歷史高分位數。順周期性板塊估值水平非常低，總體景氣度也向下。

    光大證券2020年A股投資策略的關鍵詞則是“弱元起，新牛市”，其認為，2020年上半年股比債優，從政策經濟周期四階段輪動的角度看，明年上半年有望出現盈利周期的弱復蘇，對于無風險利率而言，其含義通常是易上難下，也意味著明年上半年股比債優。從全球視角看，A股仍顯低估。

    申萬宏源認為1990年-2019年，我國資本市場生于毫末、終成參天之木，一個真正意義上的面向未來經濟轉型、機構投資者日漸壯大、充分發揮價值發現和價值創造功能的大國資本市場已經初步建成。2019年A股收益率貢獻主要靠估值提升，歷史上連續兩年估值推動的年份僅為2006年-2007年、2014年-2015年，現在經濟、流動性以及國際環境皆不可比。同時，從邊際交易者角度，2019年是外資大年，2020年保險資金則可能成為邊際上最重要的投資者。當然，2020年的春天，科技股總體還會很活躍。十四五規劃的預期、電子股業績高增長（2019年1季度低基數）、對全年5G產業鏈的期待和布局、CES電子展等催化劑的存在都是原因。而專項債的落地也營造了相對好的經濟和流動性環境，所以可能仍然是一年之計在于春。但是，展望全年，分化必然發生，過高預期的一些方向可能需要保持冷靜，要防范如果春季躁動預期提前演繹而提前結束的可能性，科技龍頭的走勢可能呈現N型。

（編輯 孫倩）