中國債券論壇季度峰會在京召開 彭興韻：主導貨幣政策的貨幣供應量指標日漸式微

    “中國貨幣政策已經發生變化。”在日前由國家金融與發展實驗室、第一創業債券研究院聯合主辦的中國債券論壇季度峰會上，中國社會科學院金融研究所貨幣政策研究室主任，國家金融與發展實驗室副主任彭興韻做主旨發言時表示。

    他認為，當前貨幣政策已經從需求管理轉向服務于供給側結構性改革，長期而言，是服從于邁向高質量發展的經濟新時代的要求。在這一目標背景下，從前主導貨幣政策的貨幣供應量指標日漸式微。

    2018年政府工作報告中的表述是：“保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長”。其中并沒有明確貨幣供應量的具體目標值，顯示出與之前的政府工作報告有很大差異，彭興韻認為，這意味著過去20余年里在貨幣政策中具有舉足輕重地位的貨幣供應量指標已日趨式微。

    “央行早已著手為轉向以利率為核心的貨幣調控體系做準備。”彭興韻表示。

    自上世紀90年代以來，央行就在積極地推動利率的市場化改革，讓市場機制在利率的形成中發揮決定性的作用；推進了金融機構的市場化改革，提高金融機構的自主經營能力和風險定價能力，強化對商業銀行的資本充足性和流動性管理，提高資本吸收損失的能力。同時，還推進了基準利率體系的建設，Shibor、債券回購定盤利率在債券的定價中的基準作用越來越突出；在逐漸放開存貸款利率上下限的過程中，央行還建立了貸款基礎利率機制，并嘗試著主動地引導市場利率并強化對市場利率的預期管理。

    2015年3月以來，央行有意發揮銀行間債券7天回購利率的基準作用，債券市場收益率緊隨7天回購利率的變化而變動，債券收益率的變動又直接帶來債券發行利率的變動，并影響著企業的融資成本和投資需求。此外，還努力通過公開市場操作、常備借貸便利、中期借貸便利等政策工具來對利率進行區間管理。

    不過，雖然央行目前貨幣政策擺脫了貨幣供應量這一指標的束縛，但也不能用過去以調整存貸款基準利率的眼光去觀察央行的貨幣政策姿態了，彭興韻認為，國內貨幣政策獨立性弱化的新表現是將匯率置于了更為優先的目標。

    他判斷，貨幣政策走勢將如2018年第一季度貨幣政策執行報告所寫，“實施好穩健中性的貨幣政策，注重引導預期，加強政策協同，加快建設現代化經濟體系，為供給側結構性改革和高質量發展營造中性適度的貨幣金融環境”，即“穩健中性執行到底”。