航空股估值修復空間料可觀

    上周五，兩市主要指數有所企穩。在這樣背景下，早盤一度有所回調的航空股其后一直在“紅盤”區間維持震蕩。雖然近期航空股表現不佳，但在油價“跌跌不休”背景下，板塊積極走勢仍為不少投資者所預期。

    回望2018年，航空板塊走勢可謂“跌宕起伏”。雖然行業整體向上，但受外部因素影響，股價持續下跌。2018年航空指數全年跌幅達到38.65%。針對板塊后市，分析人士指出，整體來看，板塊基本面依舊穩健，而在預期改善背景下，航空板塊前景依舊可期。

    止跌企穩

    上周五，中信29個一級行業大部“收紅”，主題行業方面，亦呈現漲多跌少的格局。在這樣的背景下，截至收盤，航空指數上漲0.13%。不過，從漲跌幅來看依然不及多數板塊。而全周，航空指數收跌2.24%。

    2018年，航空運輸業整體面臨的外部環境變化較為劇烈，不過2018年下半年以來，變動趨勢總體對民航運輸業是有利的。而自板塊筑底回升過后，雖然航空板塊一度再現弱勢調整，但由于油、匯方面的利好，不少投資者仍對航空股的未來表現有所期待。

    從基本面來看，國泰君安證券指出，航空業在最困難的年度，展現出一定的定價能力。首先，時刻供給瓶頸凸顯，新增時刻低速增長，而存量時刻執行率提升至高位。其次，2018年暑運兌現了期待數年的行業性票價上升。最后，2018年“三大航”燃油成本增加近三百億元，剔除匯兌等一次性損益，去年前三季上市航企合計主業利潤仍小幅正增長。

    針對后市，該機構強調，航空股價影響因素眾多，研究始終如“盲人摸象”。局部認知往往會影響整體價值判斷，但往往也提供了逆向投資機會。2019年的預測風險主要來自需求，也來自航空公司的運力自主調節與定價策略選擇。國泰君安證券認為，航空股顯然出現了產業投資價值，但估值波動與大盤的相關性仍然較大。而在悲觀情緒仍未完全消散之際，事實上，一季度出現超額收益的概率較大。

    估值有望修復

    整體而言，當前行業整體趨勢向上；疊加政策利好，外部因素好轉，目前板塊估值整體已存在一定的安全邊際，而估值與風險收益比也具有一定吸引力，有望展開估值修復行情。

    當下航空業依舊是高β（1.1-1.2）品種，但競爭格局優化后的α值得期待，招商證券認為。而油價和匯率僅僅只是股價上漲的“借口”，本質則是“風險收益比”的提升。大航司即期PB（A/H分別為1.3/0.9-1x）和PE（2019年10x）都已經具備了相當吸引力，短期催化劑明確（內需預期和日韓外需改善/油價下跌/匯率企穩），中期看2xPB。

    針對后市，興業證券指出，航空股歷史PB的低點一般出現于盈利和預期的低點。當前三大航PB處于相對低位，貼近歷史區間的下軌。緊供給弱需求供需仍在改善通道中；從外圍因素看，2018年10月以來油價大幅下跌，2019年油價均值同比大幅上漲概率較小，同時人民幣雖然貶值預期尤在，但是貶值幅度和對業績的影響程度超過2018年概率較小?？傮w看來，2019年外圍因素和盈利都將大概率相對改善。因而航空股位于業績預期和估值的低位，持有勝率較大。