券商板塊具備持續表現潛力

    4日，滬深兩市大幅回升，券商板塊一馬當先，表現突出。分析人士指出，當前券商板塊整體估值趨于合理，在市場做多人氣回升的當下，作為“進可攻，退可守”的券商板塊更容易受到資金關注，具有持續表現的潛力。

    大幅走強

    4日大漲前，券商板塊表現慘淡，券商指數在2018年全年下跌將近24%。即便隨著盤面持續回落，各板塊投資價值顯現，投資者也首先把目光放在了彈性相對更好的成長板塊上。直至4日集體大漲，券商板塊才重新受到市場關注。4日，券商指數以6.73%的漲幅位列63個主題行業指數之首，包括西南證券、國海證券、中原證券等18只個股漲停，極大地帶動了人氣。

    中銀國際證券研報稱，2018年券商業績持續受市場低迷拖累，基本面見底。2018年1月-11月，有同比口徑的30家上市券商合計實現凈利潤543.32億元，同比減少25.94%。前三季度上市券商整體年化ROE4.67%，處于歷史區間絕對底部。2019年券商業績在低基數前提下有望回暖。根據該機構對2019年的日均成交量、承銷規模、兩融平均規模、股票質押規模等基本假設變量分三種情況進行彈性測試，在悲觀、中性、樂觀假設下，預計證券行業2019年整體凈利潤增速為-4.97%、7.65%、19.91%。

    銀河證券研報也指出，資本市場改革創新政策紅利釋放，有望為券商帶來新的業務增長點。證券行業政策環境邊際改善，多項利好政策密集出臺，引導長期資金入市，提振市場信心，有助板塊估值提升。行業“馬太效應”加劇，強者恒強，集中度持續提升邏輯不變，持續看好龍頭券商配置機會。

    風險偏好改善

    由于估值中樞不斷下降，分析人士同樣認為，已不能再簡單地依據歷史估值來推斷出券商股“估值修復”這一邏輯。

    在這樣的背景下，不少機構強調了短期配置券商板塊的邏輯主要來自于市場風險偏好的改善。東興證券強調，2019年全部上市券商將采用I9準則，預計一季度券商股票質押業務將計提較高信用減值損失，使業績承壓。但從券商股票質押資產質量來看，隨著質押股票到期再質押的進程，實際違約擔保比例將不斷動態調高，券商凈資產侵蝕的擔憂也將不斷趨于緩和，2019年上半程看好風險偏好抬升帶來的券商短期行情。

    從配置的角度來看，東興證券進一步表示，2019年，受益于刺激社融、擴大直接融資比重、便利化兼并重組和科創板注冊制等政策驅動，券商投行業務有望大幅度回暖。券商加杠桿的意愿在2019年前期不確定性較高，因此PB-ROE趨勢線向上傾斜的過程更大可能發生在2019年下半程，屆時大券商有更好的投資機會。2019年前期相對看好受益于風險偏好抬升，貝塔屬性較高的中小券商。