措辭有變 公開市場操作料適時重啟

    3月7日，3月首筆MLF（中期借貸便利）到期，央行公開市場操作保持靜默，市場資金面亦無明顯波動。不過，從央行公告措辭變化來看，流動性較前期已略有收斂。后續隨著政府債券發行繳款增多，以及稅期等因素影響顯現，流動性或進一步收斂。有市場人士指出，下周大概率會見到公開市場操作重啟。

    資金面平穩偏松

    7日，央行未開展公開市場操作。據數據，當天有1045億元MLF到期，全部實現凈回籠。自2月28日以來，央行已連續6個工作日未開展公開市場操作，期間共有2600億元央行逆回購和1045億元MLF到期，全部實現自然凈回籠。

    交易員表示，在今年1月宣布降準時，央行已明確一季度到期的MLF不再續做。同時考慮到目前市場資金面仍較為平穩，央行未開展任何對沖操作也符合預期。

    7日，市場資金面表現平穩，MLF到期回籠未造成明顯影響。當日銀行間市場回購利率波動不大，DR001跌1bp至2.06%，代表性的DR007加權價報2.4%，上行不到1bp，DR014則續跌4bp至2.28%，與DR007形成倒掛。交易所方面，7日上交所債券質押式回購利率紛紛走低，GC001收盤跌破2%報1.955%，GC007跌12.5bp報2.21%，比DR007還要低出近20bp。

    前述交易員表示，目前不跨月資金均較為充足，銀行等傳統資金大戶積極融出隔夜、7天等短期資金，1個月等跨月品種供給稍稍偏緊。雖然眼下資金面仍寬松，但也不能對后續可能出現的波動掉以輕心。

    中旬資金面恐承壓

    值得一提的是，與前幾日公告所稱的“處于較高水平”不同，7日央行公告在描述流動性時用的是“處于合理充裕水平”。這表明，因近期央行流動性工具到期回籠等影響，銀行體系流動性總量已有所下降。

    本月中下旬流動性擾動因素將有所增多。一是政府債券發行繳款將增多。另外，本周共安排發行4只國債，國債發行也有加快跡象。政府債券發行繳款，會推高財政庫款，從而形成流動性回籠效應。二是稅期因素的影響將逐漸顯現。3月雖是傳統財政投放大月，但財政支出多集中在月末時點上，月中企業繳稅對流動性還可能造成一定的影響。三是3月是季末月份，監管考核因素對流動性的影響仍不容忽視。

    往前看，隨著上述因素的影響逐漸顯現，流動性可能繼續收斂。尤其是稅期高峰前后，政府債券發行繳款、稅期、MLF到期等因素可能產生疊加影響，流動性或加速收緊。有鑒于此，市場人士預計，下周大概率會見到公開市場操作重啟。