本報記者 劉琪
近期，10年美債收益率不斷攀升。據東方財富Choice數據顯示，1月18日，10年期美債收益率升至1.87%，創下2020年1月9日以來新高；1月19日雖有小幅回落，但仍在1.8%上方，報1.83%。再看同期我國10年期國債，1月18日以來持續回落，1月18日、1月19日分別報2.7415%、2.7314%，1月20日報2.7271%，為2020年6月2日以來新低。
受我國10年期國債收益率短期回落，以及美債收益率快速上升影響，中美利差有所收窄。1月18日中美利差約為87個基點，這也是自2019年5月28日以來首次回落至100個基點以內，1月19日中美利差約為90個基點。
對于10年期美債收益率走高的原因，中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，影響美國國債收益率的因素主要包括三方面，分別是通脹預期、經濟增長潛力和貨幣政策走勢。近期，上述三方面因素均推動美國10年期國債收益率走高。
從通脹來看，據美國勞工部公布的數據顯示，2021年12月份美國CPI環比上漲0.5%，同比上漲7%，創1982年以來最快增速，并連續8個月達到或超過5%，也是通脹率連續第三個月超過6%。通脹預期逐漸抬頭，帶動債券名義收益率提升。
從經濟增長情況來看，美國經濟逐漸從疫情中恢復。2021年四季度經濟增速有所加快，特別是非制造業PMI指數大幅走高，2021年12月份零售和食品服務銷售額環比增速達到10%，為近9個月新高，失業率再次降至4%以下，經濟逐漸回歸趨勢水平，景氣度回升推動名義收益率走高。
從貨幣政策走勢來看，近期美聯儲加快收緊貨幣政策。市場普遍預計今年將加息3次-4次，3月份首次加息幅度可能會超過25個基點，短期聯邦基金利率走高將帶動長期收益率同向變動。另外，縮表進程也將加快，流動性緊縮預期和國債供需潛在變化同樣推高利率。
“目前看，上述三方面因素特別是通脹和美聯儲貨幣緊縮因素將持續發揮作用，上半年10年期美債收益率突破2%是大概率事件。”王有鑫預計。
在中信證券聯席首席經濟學家、研究所副所長明明看來，中美貨幣政策分化導致中美利差呈現縮窄趨勢，預計今年上半年中美利差將繼續收窄，下半年或轉為走闊。
一般來說，中美利差收窄將令人民幣匯率承壓。不過，從近期來看，人民幣匯率繼續維持獨立行情。截至1月20日19時，離岸人民幣對美元匯率年內漲幅為0.21%，這也表明當前中美利差縮窄和美聯儲貨幣政策調整，對人民幣匯率的影響有所弱化。
王有鑫表示，境內外利差收窄雖然可能對跨境資本流動產生一定抑制，不過海外資本流入中國除了追求利差，同時也看重投資的安全性和匯率的穩定性，將在一定程度上抵消利差收窄的不利影響，穩定跨境資本流動和匯率走勢。
“預計今年上半年在出口延續較高增速的背景下，人民幣匯率或仍穩定在一定中樞水平，中美利差縮窄以及美國緊縮預期的沖擊有限。”明明認為，下半年隨著各國疫情得到有效控制，經濟逐步復蘇，我國出口替代效應減弱，美聯儲緊縮或構成匯率貶值壓力，存在資本外流的風險，或進一步影響貨幣政策寬松窗口期。但由于我國資本項目未完全開放，對于短期投機套利資金存在一定的約束，因此預計資本流出風險在短期仍有限。同時，我國經濟較強的韌性以及較高的資產穩定性將支撐匯率基本穩定。
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