外資購債3月數據公布 短期擾動不改長期增配趨勢

    人民銀行上?？偛?月8日發布數據顯示，截至2022年3月末，境外機構持有銀行間市場債券3.88萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的3.3%。

    這意味著，今年3月，境外機構投資者減持人民幣債券約1100億元，為2015年初以來最大單月降幅。

    從券種看，境外機構的主要托管券種是國債，托管量為2.43萬億元，占比62.7%；其次是政策性金融債，托管量為1.01萬億元，占比26.1%。

    專家認為，中美利差與外資增減持力度有一定相關性。當前，美債收益率飆升，帶動中美利差顯著收窄，影響了外資對于人民幣債券的配置行為。

    今年3月，美聯儲加息“靴子”落地，中美國債利差逐步走低。當前，中美利差已回落至20BP左右的歷史低位。反觀2020年至2021年，中美利差基本維持在140-160BP區間內。彼時，境外投資者大手筆增持人民幣債券。其中，2020年，外資全年凈加倉量人民幣債券超萬億元規模。

    “歷史上來看，中美利差與外資增減持力度有一定相關性。利差擴大，則外資流入；利差收窄，則外資流出。此外，受俄烏地緣政治沖突加劇的影響，部分歐洲資金出現避險需求，也傾向于賣出中債、購買美債。”華泰證券研究所副所長張繼強表示。

    眼下，市場的一大重要關切是，外資流出人民幣債券市場是短期現象還是長期趨勢？廣發證券固收分析師劉郁表示，1到2個季度的外資流入減少或流出屬于正?，F象，主導國內債市走勢的因素還是經濟基本面。而且，當前外資流出并非完全由中美利差驅動，俄烏地緣政治沖突帶來的間接影響也是重要因素。

    中金公司固收研究負責人、董事總經理陳健恒表示，雖然中美名義利差快速收窄，甚至今后會出現倒掛，但中美實際利率利差仍處于歷史高位，這使得人民幣在貿易邏輯上仍相對于美元有吸引力，不會出現人民幣大幅貶值或者明顯的資金外流。而且地緣政治緊張局勢可能觸發其他國家央行增加人民幣作為外匯儲備，分散化外匯儲備的配置，中長期有利于境外資金增持中國債券。

    瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔表示，預計今年境外機構對人民幣國債的主動配置需求可能較去年有下降，而富時世界國債指數（WGBI）納入仍會帶來外資流入。“我們將今年債券市場外資流入規模的預測下調至約800億美元（2021年約1310億美元），其中約700億美元流入國債市場（2021年約900億美元）。”夏愔愔說。

    這一背景下，人民幣匯率仍有望保持穩定。“在中美利差收窄的背景下，經常賬戶等因素將支撐人民幣匯率保持穩定。”中信證券聯席首席經濟學家明明表示。