華夏基金國際投資部董事總經理鄭鵬：海內外FOF最大差異點在于債市

    本報記者 王思文

    在當前全球經濟一體化的背景下，海外投資已成為眾多投資者關注的焦點，QDII（合格境內機構投資者）基金隨之進入大眾的廣泛視野。在QDII基金的細分類別中，有一類極其稀缺的“小眾”產品：QDII-FOF（基金中的基金）。根據中國證券投資基金協會公告顯示，截至2024年3月29日，全市場QDII-FOF基金類型產品僅有23只。

    相較于市場上現有的以單一資產配置策略為主的QDII基金而言，這類稀缺小眾產品的運作模式更好地借助了全球一流資產管理機構的研究與投資能力，幫助組合擴大研究與投資的覆蓋面，實現真正的、更深入的全球大類資產配置。另一方面，QDII-FOF產品所運用的FOF投資本身有助于降低組合中資產的相關性，并提供優于二級市場的資金流動性。

    2019年，伴隨經濟全球化不斷發展，在與眾多機構委托人海外專戶良好合作的基礎上，華夏基金推出旗下首只QDII-FOF基金產品華夏海外聚享混合發起式證券投資基金，掌舵這只產品的基金經理是在海外市場從事投資研究工作超過17年、現任華夏基金國際投資部董事總經理鄭鵬。2024年3月份，記者在位于北京的華夏基金總部見到了鄭鵬，與投資者分享他的海外投資經驗和最新策略。

    海內外FOF最大差異點在于債市

    對華夏海外聚享混合發起式證券投資基金的基金經理鄭鵬來說，他帶給QDII-FOF的關鍵詞，是“保持負相關性”。

    通俗來解釋，QDII-FOF產品是投資于全球證券市場的FOF基金產品，重倉基金多為海外ETF產品，或者為主要持倉海外股票的基金產品。

    鄭鵬對《證券日報》記者分析稱：“內地FOF和海外FOF最大差異之處在于債券部分。國內的債基波動比較低，盡管有波動，但整體波動也要比美債小很多。美債的風險溢價比較高，在于美債是在全球資本市場去交易的，信用債的波動也比較大。”

    “拉開長期看回報，境外債券市場是一個高波動高回報的市場。事實上，美債市場提供了較為豐富的投資機會和細分產品，尤其是在當前利率環境下，一些高收益債券和國內存量較少的浮動利率債券具有較高的配置價值。”鄭鵬進一步提到，如果債券是波動的，股票也是波動的，那在投資中就需要充分考慮“負相關性”。

    鄭鵬告訴記者，定位于“海外固收+”需要充分考慮到上述這種負相關性。以債券資產配置為主，靈活增加股票等資產配置，利用海外資本市場大類資產的負相關性，能夠有效地提升組合收益。

    在與記者的交談中，鄭鵬還反復強調了海外資產配置的重要性。他認為，通過全球范圍內的資產配置，可以有效分散風險，提高投資組合的穩定性。

    多數投資

    應規避尾部風險

    2021年和2022年，鄭鵬管理的華夏海外聚享混合發起式證券投資基金連續兩年在同類QDII混合型基金中排名第一，業績斐然。

    談及投資實踐中的“秘籍”，鄭鵬一直堅持一種投資哲學：多數投資應規避尾部風險。

    “大類資產配置注重底層資產風險溢價和長期趨勢的把握，而不是短期的市場波動。”鄭鵬坦言。

    在鄭鵬看來，有效規避尾部風險，是規避自己承受不了的，市場可能發生的事情所產生的風險。通過尾部風險的精細化管理，提升產品的防御性。

    在投資決策上，鄭鵬認為應基于深入的市場研究和對企業基本面的分析。在談到科技股時，他坦言盡管科技股在過去幾年中表現突出，但投資者仍需關注公司的盈利能力和估值水平。

    對于當前市場的關注點，鄭鵬表示，他正在密切關注港股市場的走勢和美國市場的分化情況。他認為，港股市場在經歷了長時間的調整后，可能存在投資機會。而在美國市場，可以關注那些能夠提供穩定收益和較低波動性的資產。

    在采訪中，鄭鵬還談到了華夏基金在產品設計和策略運用上的獨到之處。他向記者透露，華夏基金在產品設計時考慮了國內投資者的資金屬性和風險偏好。以鄭鵬所管的QDII專戶為例，需要全面分析委托人的風險收益特征，充分考量每個委托機構的流動性安排、回撤控制要求、外匯敞口約束、行業板塊禁投與偏好、稅收政策等各類個性化要求，提供給機構委托人“跨境投資的綜合解決方案”。同時，他也強調了海外投資在風險控制和收益獲取上的重要性。

    “實際上，我所管理的公募基金產品規模并不大，但其中有很多個人投資者持有華夏海外聚享混合發起式證券投資基金。”鄭鵬對記者感慨道，盡管QDII-FOF這類產品在境內零售市場上十分小眾，但這類型的資產配置方式在國外已經相當成熟，并且對國內的專業機構投資者而言，海外多資產配置理念已獲得很好的認可，并且取得了良好的投資效果。

    鄭鵬相信，“少數派”也能夠為國內投資者獲取合理的投資回報，發揮普惠金融功能，助力行業高質量發展。

（編輯 孫倩）