永贏基金李永興：未來金融衍生工具數量將會巨大

    ■本報記者 趙耘旎 見習記者 吳奕萱

    “我相信中國未來無論是資產管理行業還是基金行業都會誕生世界級的公司，中國遲早會取代日本和新加坡成為亞洲的金融中心，金融衍生工具的量一定會非常巨大”，永贏基金權益投資總監李永興在在接受《證券日報》記者采訪時如是說。

    從李永興的履職經歷來看，他在2006年加入交銀施羅德，擔任過研究員和基金經理助理，以及基金經理。2015年下半年加入九泰基金，擔任投資總監。2017年6月份加入永贏基金。

    目前，永贏基金由寧波銀行控股，寧波銀行已經擁有固收業務、外匯業務、金融衍生品業務，由于監管要求，缺少了權益類業務。寧波銀行也希望借助永贏基金，把業務做起來。

    預計二、三季度

    經濟市場短期見底上行

    2018年初，李永興對A股市場偏謹慎，對經濟的判斷是去年四季度短期見底。站在現在這個時點看估值和盈利這兩個因素，整個A股市場估值都在歷史中位數以下，估值壓力得到緩解，下行風險較小。盈利方面，在消費、投資和進出口沒有較大變化的情況下，今年第二或第三季度經濟可能有短期見底上行。

    2016年下半年起，消費、固投及進出口整體平穩，但2016年四季度，2017年三季度經濟有一段短期上行，李永興認為原因在于可以用存貨投資進行估算的資本薪酬。2016年存貨增速和存貨占總資產的比重降到歷史最低，PPI指數轉正，說明企業存貨水平極低，繼續下行的空間較小，企業會產生補庫存的行為，推動經濟上行。然而企業行為具有短周期，按此邏輯推算，今年二、三季度會有一個新的補庫存行為。

    李永興提出，目前不是大幅看空A股市場的時候，估值已有支撐，對于價值投資者，合理估值股票后可以進場。

    永贏基金于5月2日發行新基金，亦出于上述判斷。李永興透露，投資初期的策略將以穩健為主，建倉初期考慮將大部分資產配置相對穩定的固定收益產品，權益方面偏向可轉債來建立安全墊，選擇一些估值較合理、盈利增長較確定的偏消費類股票。累積足夠安全墊，再適當增加組合彈性。

    今年創業板主板分化不大

    以估值盈利選擇行業

    今年以來創業板綜指表現特別好，但李永興不認為今年創業板和主板會有巨大分化。首先，創業板一季度剔除光線傳媒和寒銳鈷業影響后增速較主板并無明顯優勢。今年初，創業板和主板估值皆處在歷史中位數以下，且創業板估值在歷史中位數的中段偏多，盈利方面也未看到大幅增長跡象。

    在具體行業的選擇上，李永興在年初時相對看好銀行、醫藥和機械行業。銀行行業估值相對較低，最近一兩年其基本面開始改善，但彈性不夠，收益穩健性尚可。醫藥行業雖然估值不低，但經歷了4年半低谷期，2017年下半年收入利潤逐漸從底部走出，市場對這個行業估值的容忍度極高?；谥圃鞓I投資的邏輯，過去兩年機械工業企業回升速度較快，可以找一些盈利增長確定性較強的企業。

    自上而下的投資方案

    進行階段性投資

    李永興表示，自己是非常標準的自上而下的投資方案，將所有行業大概分成周期性和成長性兩個大類，對周期性行業主要看供給需求的拐點。“周期性行業好的時候一定是需求擴張供給收縮的時候”，首先判斷周期行業當前所處位置，其次判斷供需變化。成長型行業更多關注行業自身生命周期，李永興將企業生命周期分為概念期、導入期、成長期和成熟期。概念期的特點是股價波動會非常的大，導入期是投入的黃金階段，成長期是持有的階段，成熟期是賣出的階段。

    “這么多年看到很多投資者的非理性行為，這對投資者自己的傷害其實很大”，他給投資者提出兩個建議：一，保持理性，持長期投資的態度，有利于獲得長期穩定的收益。二，每個投資者都應該了解適合自己的資產投資，在基金選擇上，應該明確投資類型和偏好的投資期限，在此基礎之上選擇最貼近個人風格的產品。