目前券商整體市凈率創七年來新低

    ■本報記者 周尚伃

    今年以來，券商指數下跌逾7%，跑輸大盤近4個百分點。目前證券行業整體的市凈率在2011年以來的最低點附近，約為1.5倍。近日，多家券商發布中期策略報告表示，股市進入交投平穩期，5000億元的日均交易額將成為常態，看好券商股龍頭。

    對于券商業績分化，國信證券分析師董德志認為，券商龍頭業績強勢，力推龍頭券商，因為其在傳統業務領域，包括投行業務、資管業務、信用業務上均具有相對優勢。從競爭格局來看，行業集中度有望提升，大型券商將持續受益。此外，在多層次資本市場建設和金融業加大對外開放背景下，大型券商在把握業務機遇方面更具優勢，看好龍頭券商業績邊際改善。目前大型券商2018年對應PB僅為1.1倍-1.4倍，處于歷史低位。

    海通證券分析師孫婷表示，CDR落地后，擁有全球業務布局的綜合性龍頭券商將更具優勢?？春梅e極向財富管理、主動管理轉型的龍頭券商。

    對此，華泰證券分析師沈娟也表示，目前優質券商業務邊界正逐步拓寬，盈利來源逐漸多元。同時，行業集中度提升，優質券商有望在業務存量博弈的環境下獲取更大的市場占有率，推動ROE持續提升。在當前金融監管的環境下，杠桿率短期將保持穩定，但長期來看，隨著行業業務邊界拓寬，杠桿率將有較大的提升空間。

    與此同時，華創證券分析師洪錦屏也表示，券商板塊不論從基本面還是估值角度都位于全年低點，個股將繼續分化，龍頭股還有溢價空間。2018年以來，券商指數下跌逾7%，跑輸大盤近4個百分點，目前證券行業整體的市凈率在2011年以來的最低點附近，約為1.5倍。與之相對的是中信證券年初以來上漲7%，華泰上漲5%，券商股走勢分化顯著。

    值得一提的是，對于目前外資券商的加入，洪錦屏認為，參照香港資本市場競爭格局的形成，判斷中國對外開放后很長一段時間仍將是本土券商占優，引入外資帶來的沖擊有限。

    首先，目前國內券商競爭充分，外資控股券商在本世紀初簽訂的CEPA框架下也是被允許的。其次，外資投行擅長的衍生品業務領域不存在市場份額互相擠壓的情況，更有可能是一起把盤子做大，外資介入程度加深將幫助市場不斷形成和完善。最后，由于全面開放是一個漸進的過程，三年過渡期內政策將向著扶植幾家能與外資投行抗衡的國內超級券商來傾斜，龍頭券商有望享受政策紅利。

    中信證券分析師田良也表示，發展直接融資是化解金融風險和解決資源配置問題的長效機制，預計隨著券商業務規范性改善，監管層將出臺更多的鼓勵政策，讓優質券商成為行業發展的領頭羊，成為行業穩定的壓艙石。外資開放短期難改行業競爭格局，長期將豐富市場生態。