華泰資管聯手中債金融估值中心推出國內首只中高收益信用債策略指數

    本報記者 李文

    4月12日，由華泰證券（上海）資產管理有限公司（以下簡稱“華泰證券資管”）與中債金融估值中心有限公司（以下簡稱“中債”）合作編制的“中債—華泰紫金中高收益債券精選指數”正式發布，該指數是國內首只明確定位于中高收益信用債的策略指數。填補行業空白，支持化解企業融資困境。

    2018年以來，國內市場的債券指數化投資迎來了爆發期，但產品主要集中于利率債和高等級信用債，中高收益債券由于信用風險、流動性等原因，一直未有實質性突破。

    本次”中債—華泰紫金中高收益債券精選指數”的發布，致力于中高收益債券的指數化投資，填補了行業空白。通過明確中高收益債券的投資范圍，精選債務主體，一方面能夠為投資者提供預期收益明確、信用風險可控的指數標的，滿足多元化的社會財富管理需求；另一方面有助于提升債券市場的信用識別和定價效率，支持和引導企業化解融資困境，積極踐行金融服務實體經濟。

    根據指數編制方案，指數樣本由境內公開發行且上市流通的公司信用債券組成，債券到期收益率不低于閾值，剩余期限不超過3年。區別于傳統的信用債指數，指數編制過程中引入了系列創新機制：

    其一，首只聚焦中高收益債券的SmartBeta策略指數。指數明確定義中高收益債券的備選范圍，根據目標收益率和基準利差（3年期國債+3%）兩種情形的平均值，計算備選樣本的閾值水平。與此同時，指數優先保留上一期存續樣本券，收益率閾值水平予以下調1%，從而充分把握主體信用復蘇的市場收益，并降低不必要的調樣沖擊。

    其二，“大數據”主動管理信用風險。指數結合外部評級、市場隱含評級和管理人內部評級，建立多重風險防控體系。華泰證券資管通過大數據信用分析系統（CAMS），監控指數樣本備選主體，并定期提供關注清單，主動防范債券違約風險。

    其三，精選指數樣本分散化投資。指數精選300家債券發行人，并設置單一主體的樣本數量和權重上限。樣本篩選過程根據債券存續規模、上市流通時間、市場流動性等指標，進行綜合評價，提升指數的可投資性。

    據測算，截至2019年3月29日，“中債—華泰紫金中高收益債券精選指數”自基期（2014年12月31日）以來累計上漲31.30%，年化收益率6.62%，年化波動率0.89%，中高收益特征鮮明。最新一期指數樣本共包含300家發行人、659只債券，指數總市值達6535億元，加權平均久期為1.17年，平均待償期1.61年，平均到期收益率為7.42%，平均票息率為6.53%。

    而從海外市場的發展經驗看，中高收益債券品種具有較高的長期收益風險比。據統計，美國市場美銀美林高收益債券指數在1987至2018年的近32年間，年化收益率為8.04%，年化波動率7.96%，而同期標普500指數的年化收益率為7.58%，年化波動率14.77%，長期配置優勢明顯。

    值得注意的是，在經歷近一年的收益率下行后，國內市場利率債與高等級信用債收益率已位于歷史中低位，高等級固收產品已難以有效匹配部分居民的財富管理需求。通過優化設計中高收益債券指數和產品，能夠引導投資者在適度承擔風險的情況下，獲取高于傳統高等級固收產品的收益率，有效實現投資者資產配置需求。