【東吳證券】
宏觀策略：基于美股自2月20日以來持續調整至今，從行業表現上可以發現，美股
在交易經濟衰退的邏輯。但就北上資金表現來看，以2月20日至3月20
日陸股通流動為統計口徑，從行業構成上看，按照流出規模排序，依次
為，金融、日常消費品、信息技術、可選消費、工業、醫療保健、材料、公用事業、房地產等?？梢园l現，與行業流出規模關聯度高的，既非美
股各行業表現，也非A股各行業表現，而是與陸股通持倉市值規模高度正相關。行業配置方面：我們認為大部分企業業績都將受到疫情的影響而實現負增長，只有新老基建企業的業績增長有較強的確定性。因此我們認為政
策定調后反彈的結構依然是新老基建，新基建、老基建（汽車、基建再疊加一部分的地產產業鏈）。
固收金工：我們對連云港市及下轄區縣的經濟財政、債務狀況進行對比，梳理連云
港市15家城投平臺的地位、層級、風險特征，以及對外擔保、授信、在建項目情況等，通過對連云港市本級及其區縣當地財政情況以及各城投
平臺各自營收、債務等情況的梳理來幫助投資者選擇優質城投平臺。連云港市及下轄區縣的債務率均處于全國中下游水平，整體債務率偏低，
而連云港市城投債的收益率顯著高于全國城投債一般水平。連云港市
AA+和AA級的城投債之間利差較大，AA級的城投債收益率有相對充足
的下行空間，具有一定配置價值。債務情況：19年末連云港市地方債務余額530.7億元，地方債務余額/GDP
為19.15%?？紤]發債城投有息負債作為隱性債務的替代變量，連云港市
廣義債務規模（地方債+城投有息負債）為1041.6億，（地方政府債余額+
城投有息債務）/GDP為36.73%，處于全國中下游水平。從存量債券類型
看，企業債余額占比最高，達41.1%，從城投平臺總規模來看，在100-200
億區間數量最多，達到6家，連云港市存量債券余額最多的城投公司為江蘇新海連發展集團有限公司，存量債券為95.25億。
【平安證券】
通信*5G：1、運營商資本開支同比增速約10.9%，行業景氣度將得到提升：2020年，三大運營商總體資本開支規
模約3348億元，同比2019年的3019億元增長約10.9%；錄得自2016年以來的首次雙位數增速。行業景氣度將得到提升。
2、2020年運營商5G資本開支約1803億，5G基站出貨量或達100萬：根據中國移動、中國電信和中國聯通披露的數據顯示，三家運營商5G資本開支規模分別為1000億、453億元和350億元，總計1803億元。根據最新行業調研情況，5G基站主設備單價約為20萬元/站。按照這個數據來計算，三大運營商在2020年的5G基站主設備采購量約90萬個。再加上中國廣電的需求，國內5G基站主設備在2020年的出貨量或達100萬站。投資建議：根據我們的行業調研情況，華為和中興在5G時代的份額分別約為45%和35%，大唐、
愛立信以及諾基亞將分享其余20%的份額；中興在國內的5G市場份額，相比4G時代將會有所提升。因此，中興通訊及其供應商值得關注。
汽車：1）北京正研究出臺刺激汽車消費措施。2）蔚來2019年虧損114億，公司表示年內毛利率有望轉正。3）2020或成造車新勢力洗牌元年。4）星源材質歐洲設廠，隔膜供貨歐洲電池新勢力企業Northvolt。5）大眾計劃將其動力電池鎳含量提高15個百分點至80%。6）國網尋“合伙人”共建充電樁，北京充電站運營補貼征求意見。中汽協預計2020上半年汽車銷量下滑25%左右。海外疫情蔓延將給汽車產業鏈帶來供需兩端的短期沖
擊。近期多家車企下調2020年銷量及業績目標。我們判斷汽車作為大宗可選消費品，會成為2020年
晨會紀要?Page8
穩內需的首選行業。隨國內疫情局面穩定及復工復產率上升，預計汽車的消費刺激政策會于今年二、三季度加大托底力度。我們判斷政策會傾向于支持首購剛需，放開限牌限購，輔以購置補貼可能是手段首
選。短期一線自主會獲得更多增量機會，中長期看好乘用車一線自主、日系、德系份額提升。推薦長城汽車，廣汽集團，關注吉利汽車。
【財信證券】
游戲產業：跟蹤游戲行業近期政策監管、行業運行、云游戲三方面的變化。1）監管層面：近期針對游戲版號審查以及未成
年人保護的監管力度持續增強。具體體現在：一是渠道端積極響應監管要求，加強對已上線游戲的版號審查（蘋果商
店和穿山甲聯盟（字節跳動旗下買量平臺）均嚴查版號）；二是多地監管部門在不斷加強監管要求的落實?？傮w看，受疫情影響，游戲用戶進一步沉淀，行業增長提速，相應的游
企一季度業績增長的確定性也較強。3）云游戲方面，從2019年下半年開始，游戲大廠陸續宣布與云服務公司合作推
出云游戲服務，目前已逐步開始落地，近期，游族網絡和三七互娛均推出旗下部分經典游戲的云游戲版本，順網科技研發的順網云電腦亦開始正式公測。短期云游戲對游企業績影響有限，但長期看對產業鏈有深遠影響，利好游戲研發龍頭。
【浙商證券】
半導體：疫情是催化劑，放大電子特氣供需矛盾
1、國內供給端減少：疫情導致國外電子特氣制造、物流、運輸等等環節受限。造成電子氣體在供給端
減少。
2、國內需求端復蘇：國內疫情控制效果明顯，各個晶圓廠已經進入全面復工復產期，需求端全面復蘇。
3、供需矛盾被放大：疫情是催化劑，放大國內電子特氣供需矛盾。國內需求增加，國外供給減少，電子特氣迎來代替窗口期。部分完成代替，將迎來三百億市場空間
1、部分產品完成代替：國內少數電子氣體已經完成突破，業績爆發即將到來。國內電子特氣代替主要
有四種方式。第一，產能優勢來降低成本進入國際主流晶圓廠。第二，通過收購國際知名公司直接打入核心供應鏈。第三，通過特定氣體進入核心供應商。第四，業務擴展進入供應商名單。
2、三百億空間已到來：根據國內晶圓廠的建設速度和規劃，預計2022年國內電子氣體市場是2019年
的兩倍，電子氣體市場迎來高速發展期。根據2019年的20億美元的市場空間，預計2022年，中國大陸電子氣體市場空間將會接近300億元大關。關注電子氣體標的
部分實現國產替代代表廠商有華特氣體（ASML供應商），雅克科技（科美特）、昊華科技（黎明院、
光明院）、南大光電（飛源氣體）；以空分氣體或者大化工進入半導體領域，代表企業有巨化股份（中巨芯）、三孚股份、金宏氣體、凱美特氣、和遠氣體等。
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