場外衍生品業務現新增長極 含權貿易加速崛起

    隨著場外衍生品市場迅猛發展，含權貿易正在加速崛起，成為市場的一個新增長極。

    南華資本總經理尚立峰昨日對上海證券報記者透露，截至目前，南華資本在一些品種的貿易中，以含權貿易實現的量已經占到50%以上。“這是一個非常有意義的信號，真正打通了衍生品市場服務產業的最后一公里。”

    以化工市場為例，截至2020年底，大商所化工場外市場累計成交金額達57.5億元，占大商所場外市場的37%。

    所謂含權貿易，是指在貿易合同中嵌入期權，執行的是貿易合同，但由于搭配期權，貿易雙方根據期權是否行權來實現雙方的最終結算價。期權類型不同，發揮了保護上游企業的最低銷售價或者鎖定下游企業的最高采購成本等作用。如基差貿易可以理解為在原來貿易體系中引入了一個期貨工具，含權貿易則也可以理解為在原有的貿易體系中引入了一個期權工具，使得買賣關系不再是一個零和游戲。

    與國際衍生品市場相比，目前國內市場的場內業務與場外業務發展仍存在明顯差距。以上海為例，上海金融要素市場2020年超過2000萬億元。與此形成對比的是，場外市場整體規模卻僅為0.8萬億元，場內與場外市場交易量規模比為2000：1，而發達國家主要成熟市場該比例為1：1。

    在尚立峰看來，場外衍生品市場有望迎來重要的發展窗口。其中，含權貿易堪稱整個大宗商品行業的一次顛覆性革命。“因為這種結構化的貿易形式能把所有頭寸有效轉化，讓每一個客戶的資源、頭寸利益最大化。”

    其中，期貨公司扮演著重要角色。南華期貨總經理李北新表示，2021年，期貨公司要發揮自身優勢，除了繼續深化傳統場外期權外，還要不斷創新，推動含權貿易等新型工具以滿足企業全方位的風險管理需求。

    新湖期貨股份有限公司董事長馬文勝認為，今后期貨公司的發展趨勢是三合一：FCM（期貨傭金商）、衍生品風險管理機構、對沖基金三合一。以新湖期貨為例，目前公司構建了“1+6”的業務平臺：以經紀業務為基礎，通過咨詢業務、財富管理業務、場外期權業務、遠期互換業務、期現業務以及國際業務，把期貨公司與期貨公司的風險管理子公司業務緊密結合，為企業提供一攬子服務。

    “中國期貨市場正從過去的‘小行業大市場’轉變為‘大行業大市場’，一個萬億級的市場已經到來。”馬文勝說，目前整個市場功能極大發揮，90多個期貨、期權品種，對實體產業有了相當程度的覆蓋，產業以期貨價格作為基準價，開展基差定價，繼而套期保值，利用場內期權期貨、場外互換、場外期權等多種手段，為中國實體產業構建了一道護城河。

    為助力場外市場發展，交易所也在積極布局。以大商所為例，該交易所先后推出了化工商品互換、基差交易、標準倉單交易、非標倉單交易等一系列場外業務的創新嘗試，并戰略性啟動場外市場“一圈兩中心”建設。僅化工板塊的場外會員已增至43家，初步形成場內外協同服務產業風險管理的格局。

    目前，大商所場外會員數量達162家，覆蓋化工、黑色、糧食、油脂油料和雞蛋5個品種圈。同時，大商所還在3月31日起新增玉米等15個品種基差交易，實現主要期貨品種的覆蓋。

    大商所相關人士表示，接下來將研究增加更多能化品種開通相關場外業務，加快上線場外期權業務，與商品互換業務整合。