交易量萎縮放大波動 人民幣匯率頻現寬幅震蕩

    5月26日，在岸人民幣對美元一度觸及6.75關口，日內最多跌逾700點；離岸人民幣對美元匯率最低跌破6.77關口，日內跌超600點。

    急跌前不久，人民幣曾經歷強勢反彈。上周五，受貸款市場報價利率（LPR）下調消息提振，在岸人民幣對美元匯率大漲近千點，創下2020年10月10日以來最大的單日漲幅。

    類似的寬幅震蕩只是近期人民幣匯率走勢的一個縮影。記者據Wind數據統計，在自4月19日以來的25個交易日中，有10個交易日，人民幣貶值幅度超過0.5%；有2個交易日，人民幣升值幅度超過0.5%。

    動輒超過0.5%的波幅，在今年以來的人民幣匯率走勢中并不多見。專家表示，人民幣近期波動主要受海外市場變化、國內經濟穩增長前景影響。寬幅震蕩既是人民幣彈性增強的體現，也是疫情等多重因素影響下外匯市場流動性受限的結果。

    流動性受限放大市場波動

    為何近來人民幣寬幅波動頻頻出現？受訪專家表示，人民幣匯率波動加大，一方面是其彈性增強的體現；另一方面，疫情影響下，外匯市場交易相對萎縮，放大了交易市場波動。

    德意志銀行大中華區宏觀策略主管劉立男認為，在疫情影響及中國與各國央行間貨幣政策差異的背景下，近期人民幣匯率波動反映了人民幣跨境流動和重新定價的波動，也表明人民幣匯率估值正變得越來越靈活和市場化。

    有交易人士表示，受疫情等多重因素影響，近期交易量不夠活躍，流動性偏低，易放大匯率波動。中國外匯交易中心數據顯示，今年4月，境內銀行間市場即期詢價外匯成交量為33215.18億元，日均成交額為1581.67億元，較3月環比降低19.6%。

    匯率下跌是均衡回歸

    人民幣近期的幾度急速下跌與強勢反彈，與海外市場波動、國內經濟“穩增長”政策息息相關。

    4月下旬以來，受美聯儲加息周期開啟、美債收益率快速攀升、美元指數大幅走強等多因素影響，人民幣對美元匯率下挫明顯。數據顯示，4月19日以來，人民幣對美元回落逾5.6%。

    “近期人民幣匯率的波動，一方面反映的是美元指數變化，另一方面反映的是我國經濟基本面的變化。”劉立男表示，當前，人民幣匯率依然處于合理區間，匯率下跌是此前較長一段時間走強的均衡回歸。

    中信證券首席經濟學家明明認為，放眼人民幣與其他主流貨幣之間的兌換關系，主要貨幣兌人民幣的即期匯率有漲有跌，并未出現人民幣較大部分貨幣均走弱的情況，這在一定程度上表明近期人民幣的弱勢更多的是因為美元走強。

    中國經濟“穩增長”的前景，也是人民幣匯率的重要決定因素。嘉盛集團資深分析師FawadRazaqzada對記者表示，在“穩增長”政策加碼后，交易員更關注政策施行的實效，例如基本面的修復力度，重點包括消費需求和房地產等。

    波動仍將維持高位

    人民幣的巨幅波動，是否意味著當前外匯市場中存在非理性的情緒宣泄？

    中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，人民幣匯率急跌并未激化外匯供求失衡。“4月下旬以來，人民幣匯率出現快速調整，但外匯市場總體運行平穩，境內外匯依然維持供大于求格局，市場主體對匯率波動的適應性較強。”

    “既貶得下去，也升得回來。”前述交易人士對記者表示，當前人民幣有升有貶，表明當前市場交易情緒整體健康，尚未出現明顯的單邊苗頭。而且，匯率水平變化快，有助于及時釋放壓力、避免預期積累。

    數據顯示，4月，銀行代客收匯結匯率為60.9%，環比上升4.9個百分點；銀行代客付匯購匯率為58.7%，環比上升1.9個百分點。管濤表示，在人民幣匯率連續走低的情況下，市場結匯和購匯動機均有所增強，總體上結匯動機增強更甚。由此可見，企業“逢高結匯”的判斷依然成立，市場主體依然保持了理性。

    該交易人士還表示，對于人民幣波幅加大、彈性增強這一現象，市場主體應該建立起心理預期。隨著外匯市場發展逐步成熟，在清潔浮動的目標下，人民幣匯率的波動率有望逐步貼近海外成熟外匯市場。